[星球石墨]星球石墨是做什么的…

今日科创板我们一起梳理一下星球石墨，公司是石墨制化工设备主要供应商之一，公司致力于提供传质、传热、耐腐的石墨设备以及氯化氢合成、盐酸解吸等系统。公司具有完全自主研发、设计能力，技术在国内同行业中处于领先地位。公司的主营业务为石墨设备的研发、生产、销售及维保服务，主要产品为石墨合成炉、石墨换热器、石墨反应塔器等各型号的石墨设备以及相应配件，产品主要应用于化工企业生产中合成、换热、解吸等过程，公司日常生产的主要原材料为石墨方块、石墨圆块等主料，以及浸渍剂、五金件、密封件等。

石墨设备是指以石墨材料为基材制造的设备，石墨主要是由石油焦煅烧后形成煅后焦，与沥青按照一定的比例混捏、成型、高温焙烧、石墨化后形成，是一种灰黑色不透明固体，化学性质稳定，耐腐蚀，与酸、碱等药剂不易发生反应，广泛应用于氯碱、有机硅、农药等行业。

与传统的钢等其他金属材料相比，虽然石墨原材料具有价格较高、抗折强度及机械强度相对较低等不足之处，但是石墨材料具备优良的导热、耐腐蚀、耐高温性能，易于粘接加工成型。石墨材料的化学性质稳定，与酸、碱等药剂不易发生反应，广泛应用于氯碱、有机硅、农药等行业。

随着石墨浸渍技术的不断革新，石墨代钢的技术路径更加成熟。石墨原材料属于透性材料，由此生产的石墨设备存在部分孔隙，因此需要采用浸渍的方式将石墨中的孔隙填充起来，公司通过自主研发形成了特有的浸渍剂配方，将浸渍剂的耐温性提升至250℃，从而有效提升石墨设备的耐温性能。浸渍剂技术的改进使得石墨材料的机械强度、导热性及耐腐蚀性都有显著提高，从而可适用于不同的工况条件，并逐步取代部分金属材料。与具备上述性能的钽、哈氏合金、钛材等金属材料相比，石墨材料的成本优势明显，因此石墨材料在未来一段时间具有较为广阔的市场替代空间。

石墨设备是在解决人造石墨制品的渗透性后，并因盐酸工业发展需要而问世。

石墨设备（graphite equipment）是指以石墨材料为基本原材料制造的设备，使用领域较为广泛。近年来，随着浸渍及压型技术的发展，不透性石墨在氯碱、制药、石油化工领域得到迅速的应用，不透性石墨的种类主要包括浸渍石墨、压型石墨、浇注石墨及增强石墨等类型。公司所在的高效节能型石墨设备制造行业的主要产品包括石墨合成炉、换热器、塔器以及石墨釜、各类石墨罐等。

石墨合成炉（graphite synthesis furnace）是指以石墨材料为基材制造的化学合成或焚烧设备，其中石墨氯化氢合成炉是氯气和氢气直接燃烧制取氯化氢气体的设备，与钢制的合成炉比较，它对原料氯气和氢气含水量无特殊要求，无需前处理设备，因而工艺过程较简单传热效率高。此外，石墨合成炉生产的产品与钢质合成炉相比无铁离子污染，耐腐蚀性强。石墨合成炉的制造较为复杂，一次性投资较大，具有一定的技术壁垒。

石墨换热器是传热组件用石墨制成的换热器，耐腐蚀性能好、传热面不易结垢、传热性能良好，起到热量交换的作用。石墨换热器按照结构可分为块孔式、管壳式和板式等。石墨换热器主要用于盐酸、硫酸、醋酸和磷酸等腐蚀性介质的换热，如用作醋酸和醋酸酐的冷凝器等，主要用在氯碱化工、石油化工、氟化盐、

钛白、锆业、氯乙酸、氯化石蜡、单晶硅、氟化工等生产行业。

石墨塔（graphite column）是以石墨材料为基材制造的用于气-液或液-液间传质的塔式设备，适用于蒸馏、精馏、吸收、解吸或洗涤、合成等化工单元操作，按其结构可分为填料塔与板式塔两大类。石墨可制作成填料塔、泡罩塔、节板塔、浮阀塔等，以用于有机产品、盐酸、硫酸及其它腐蚀性介质吸收、凝缩、蒸馏、蒸发、过滤、洗涤等，塔的大小可按用户来图或根据用户工艺要求协商制作。

石墨设备的主要应用领域为氯碱、农药、医药等行业，上述行业在国民经济中处于重要地位，因此，石墨设备的市场规模总体呈平稳上升趋势。合成炉及塔器的下游行业较为广泛，包括农药、医药、有机硅、氯碱、氟化工、肥料等产业，同行业无上市公司专门从事该类产品的生产及销售，公开渠道暂无合成炉及石墨塔器的市场规模数据。根据中国产业信息网统计数据，预计2020 年换热器的行业需求将超过1,200 亿元。根据国际研究机构QYR 出具的相关预测报告，2019 年，全球石墨换热器市场规模为4.739 亿美元，约合人民币33 亿元。根据公司以往项目经验测算，每处理10 万吨规模的废酸，至少需要用到500 万元以上的石墨设备，未来3 至5 年，如以处理30%的废酸测算，约有15 亿元以上规模的市场空间。总体来看，石墨塔釜类设备未来的市场容量较大，市场需求未趋于饱和。

公司所处行业较为细分，行业内中小企业较多，且大部分企业选择聚焦下游的某几类特定行业，因此市场的竞争格局中“马太效应”较弱，随着公司制定15 项国家及行业标准，行业的标准化运作得以改善。行业内规模较大的企业具有规模化生产的优势，能够有效节约生产成本，因此规模较大的企业未来一段时间将具有价格优势，在技术及市场上逐步替代中小企业。

星球石墨是中国大型石墨化工设备研发生产基地，依靠核心技术开展生产经营，截至2020 年6 月30 日，公司共取得专利106 件，其中发明专利36 件，公司主导、参与制定的各项标准共15 件，其中国家标准7 件、行业标准8 件。公司已成功将“氯气、氢气混合燃烧技术”、“氯化氢合成余热利用技术”、“氯化氢合成自动点火技术”等技术运用于石墨合成炉。

根据中国氯碱工业协会的相关说明，2017 年至2019 年，公司组合式副产蒸汽石墨氯化氢合成炉市场占有率位居中国第一。此外，公司研发出了新一代高效节能产品氯化氢合成与余热利用一体化装置，该产品经中科院咨询机构评价，相关技术达国际先进水平。

公司长期深耕石墨设备及相应的化工工程与环保领域，在行业内积累了大批稳定的优质客户，该类客户在所处行业处于领先地位。

公司的主要产品为石墨合成炉、石墨换热器、石墨反应塔器等各型号的石墨设备以及相应配件，产品主要应用于化工企业生产中合成、换热、解吸等过程。目前国内暂无专门从事石墨设备研发、生产及销售的上市公司，公司从产品属性、用途及工艺等方面综合考虑选取可比公司。目前与公司产品用途较为相似的市场参与者主要为德国西格里碳素集团、法国美尔森集团、宇林德（870170）及久吾高科（300631）。

一、国内石墨制化工设备行业的领先企业

星球石墨成立于2001年；公司自成立以来，始终致力于石墨化工设备的研发、生产及销售，其中，公司于2018 年成立了内蒙古星球新材料科技有限公司，用于研发、制造、销售应用于化工产业的石墨材料；该公司的设立标志着公司向上游原材料领域进一步拓展，能够有效保证公司优质原材料的稳定供应；2019年公司整体变更为股份有限公司；2021年科创板上市。

二、业务分析

2017-2020年，营业收入由2.97亿元增长至5.60亿元，复合增长率23.54%，20年实现营收同比增长23.54%；归母净利润由0.67亿元增长至1.49亿元，复合增长率30.53%，20年实现归母净利润同比增长22.13%；扣非归母净利润由0.67亿元增长至1.34亿元，复合增长率25.99%，20年实现扣非归母净利润同比增长8.94%；经营活动现金流由0.16亿元增长至1.34亿元，复合增长率103.08%，20年实现经营活动现金流同比增长76.32%。

分产品来看，2019年合成炉实现营收7602.70万元，占比15.84%；换热器实现营收1.45亿元，占比30.17%；塔器实现营收4704.31万元，占比9.80%；设备配件实现营收1.31亿元，占比27.24%；维保服务实现营收6253.07万元，占比13.03%；其他实现营收1882.96万元，占比3.92%。

2019年公司前五大客户实现营收1.63亿元，占比33.88%，其中第一大客户扬农化工实现营收6157.40万元，占比12.80%。

三、核心指标

2017-2020年，毛利率由47.25%提高至19年高点50.63%，20年下降至45.40%；期间费用率18年上涨至高点23.89%，随后逐年下降至9.82%，其中销售费用率由9.20%上涨至19年高点11.29%，20年下降至3.81%，管理费用率18年上涨至高点13.95%，19年下降至低点4.22%，20年上涨至6.00%，财务费用率维持在低位；利润率18年下降至低点12.37%，随后逐年提高至26.70%，加权ROE18年下降至低点15.71%，19年提高至高点28.90%，20年回落至28.00%。

四、杜邦分析

净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数

由图和数据可知，资产周转率呈上升趋势，权益乘数呈下降趋势，净资产收益率主要随着利润率而变动。

五、研发支出

2017-2020H1公司研发费用分别为1,233.52万元、4,289.70万元、2,512.42万元、1,335.90万元，占比分别为4.15%、10.22%、5.22%、6.05%。

看点：

公司专注于石墨设备研发、生产，一直注重品牌的培育和维护，始终坚持自主品牌经营，通过全方位提升和优化技术水平、质量水平、管理水平及售后服务水平，打造国内领先高效节能型石墨制设备制造商的品牌形象，与相关客户建立了稳定的业务合作关系，形成良好的品牌效应。公司的主要客户群为氯碱等化工企业，特别是排名前列的大型氯碱企业，在行业内具有较好的品牌效应。公司先后获得陕西北元化工集团股份有限公司“AAAAA 级供应商”、新疆中泰（集团）有限责任公司“中泰上市十年·最佳战略合作伙伴”、江苏扬农化工集团有限公司“最佳战略合作伙伴奖”等荣誉。公司上述竞争优势不断强化，未来一段时间，随着公司研发能力的强化及新产能的投产，公司的上述优势将进一步加强，有助于提升公司的市场影响力。