(收现比)收现比高说明

2021年10月12日，国盛智科最新的和讯SGI指数评分解读出炉，公司获得了观测期内的最高峰值71分。

整体来看，国盛智科的季度指数走势平缓，离散度较小，除了去年一季度疫情突起时指数凹陷外，其余季度分值都较为均衡的分布在60到70的值域区间，而且在平稳中略微上升。

从资本市场来看，在八月份之前，股价的整体走势也基本符合指数的状态，稳中略升，八月下旬，受益于政策刺激，股价拔地而起，短短几个交易日内火速冲高，然而很快便偃旗息鼓，涨落之间究竟受到了哪些要素的驱动？

图：国盛智科和讯SGI指数综合评分

国盛智科专注于为客户提供智能制造一体化解决方案，形成了数控机床、智能自动化生产线、装备部件三大系列的产品。

根据披露的财报，国盛智科上半年主营收入5.54亿元，同比上升69.02%；归母净利润9837.88万元，同比上升83.93%；扣非净利润8826.0万元，同比上升76.21%；负债率24.2%。整体来看，营利双增，涨势突出，财务数据引人注目。

从收入端来看，数控机床类产品订单快速上升，产能提升拉动产量稳步提高，尤其是数控机床类产品销量增长。同时发挥产业链优势和有效运用内部资源，加大成本控制等方法提升效益。

从成本端来看，整体上公司销售费用率与营收增长幅度保持较高相关性，管理费用率和财务费用率保持稳定。2020年以来销售费用率提升受到一个主要原因的影响，即数控机床及数控机床自动化线销售额增长促使经销商顾问费、交机费、奖励款增加较多。

百花齐放：上行区间里的财务指标

首先，公司营运能力较为突出，从存货和应收账款周转率看，2015-2020 年公司存货周转率一直维持在 2.5 以上，应收账款周转率也稳步提升，由 2015 年 9.8 次提升至 2020 年的 12.7 次，公司周转率走高表明营运能力的提高，资产利用效率逐步上行。

其次，较为良好的运营能力为现金流创造了合理充裕的局面，经营性现金流净额常年保持在较高水平， 从数据上来看，2014 年公司经营性现金流净额 0.29 亿元， 2020 年已经达到 0.92 亿元，总量上表现为现金流持续改善，结构上也不断优化，公司收现比与净现比保持平稳，2020 年公司收现比和净现比分别为 47.31% 和 76.71%。

最后，稳健的现金流能力同时依赖于客户质量和销售策略的驱动，一方面，根据财报来看，公司客户资源优势比较明显，公司中高档数控机床产品包括杰瑞股份、 杭可科技、亿森模具等国内知名制造企业，装备部件产品和相关服务持续为赫斯基、东芝机械、 德马吉森精机等全球领先智能制造装备企业供应。

这样的客户构成，不但具备较强的合作粘性，同时高端客户的持续开发一定程度上为公司构筑了中高端市场壁垒，强化了品牌效应，降低了遭遇价格战、恶意模仿等不正当竞争的可能性，利润空间得以保持。

另外一方面，国盛智科经销为主、直销为辅的销售模式相比较于行业内一般的经销模式有所不同，主要体现在以下两个方面。

第一，在销售方式上，经销商确定终端客户采购意见，与终端客户签订销售合同后与发行人签合同，无需囤货，而传统模式则是先采购货物后确定客户，因此存在囤货行为。

第二，在定价方式上，公司是按双方约定的经销价格与经销商结算，并给定经销商对外销售价格区间，经销商根据公司给定对外销售价格销售到终端客户，经销价格低于经销商对外销售价格，这种在结算、信用、物流等层面都显著区别于业内一般行为的销售策略，有利于公司的回款能力的增强，为现金流水平的稳健提供了基础。

股价激荡：拔地而起后为何撤退？

八月份下旬，国务院国资委召开扩大会议时强调，要把科技创新摆在更加突出的位置，推动中央企业主动融入国家基础研究、应用基础研究创新体系，针对工业母机等加强关键核心技术攻关。

这里提到的工业母机，是指金属加工机床，有观点认为，就基础性、重要性而言，将工业母机放在芯片的前列是有一定现实依据的，芯片造不出来是因为光刻机做不好，光刻机做不好是因为光刻机零部件没有高精密的机床加工，工业母机是制造业的先锋军，也是反映经济景气程度的晴雨表。

消息一出，一石激起千层浪，在工业母机概念的“推波助澜”之下，相关板块拔地而起，8月23日起，工业母机概念持续火热，4个交易日指数累计涨幅达到15%。在32家工业母机概念股中，国盛智科、浙海德曼、科德数控、铁建重工四家为科创板上市公司，涨幅较大。

但自9月以来，工业母机概念股出现数次回调，呈震荡走势，国盛智科股价开启下行通道，即便有较为稳定的业绩支撑，但是受到集体力量的裹挟，演绎出了同板块类似的行情，暴涨累积了较大的获利盘，投资者见好就收，落袋为安。