『新股发行制度』新股发行制度的改革?

我们关注新股在开板首日的盘中哪个时点卖出，能实现收益的最大化。对主板和中小板而言，由于存在涨停板限制，开板首日在越接近涨停板的价位卖出越占优；科创板和创业板注册制前五日没有涨跌幅限制，问题转化成讨论新股上市首日，盘中哪个时点卖出收益率最高。综合来看新股的日内平均收益率和规模加权收益率，盘中价格低点倾向于出现在开盘半个小时，收益率的高点倾向于出现在午盘后接近14 点和尾盘附近，我们比较推荐在首日的下午14 点左右卖出新股。

我们曾在2020 年12 月14 日发布的报告《新股何时卖出收益最高？（下）》时统计过新股的日内最佳卖出时点，得到的结论是：开盘半小时内抛压大，价格普遍有较大幅度下滑，10 点后交易情绪回暖，价格平均来看在11 点附近达到高点。我们使用2021 年上市的注册制新股数据再次测试，与之前相同的是，“开盘半个小时内”卖出策略表现最差。因为多数资金采取的是早盘卖出策略，新股开盘后受到大量卖单冲击，股价整体看会有一个快速回落的过程，新股在开板后的30 分钟之内收益普遍有较大幅度下滑。10 点过后，交易情绪逐渐回暖，集中卖单逐渐消化完毕，收益率稳步回升。与之前不同的是，2021 年新股上市首日最佳卖出时点有所后移，在下午开盘后接近14 点左右达到全天最高点的213.25%。14 点过后价格可能稳中有降，走势整体平稳，尾盘可能出现价格的再次拉升。

本文作者严佳炜、朱定豪，摘自华安证券，原报告标题《新股上市首日最佳卖出时点有所后移——“打新定期跟踪”系列之二十六》。

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