港币美金、港币人民币…

一周回顾：

美元指数一度创两个月新高至91.60，非美货币本周普遍走弱，美国股市再创历史新高，日元承压贬值，英镑顽强收涨。伦敦金周中一度跌破1800美元/盎司，周五不及预期的非农数据帮助黄金重返1800美元/盎司关口。境内货币市场流动性持续偏紧促使人民币短线升值，整体未脱离当前震荡区间，掉期点数上行，三大人民币指数回落。

基本面纵览：

美国民主党强推1.9万亿美元纾困法案，有望加速美国经济复苏。英美疫苗接种进展显著领先欧元区，经济复苏前景也更佳，美元、英镑强于欧元。日元避险属性恢复，美债长端收益率持续上行，日元承压贬值。资金继续流入香港，港币偏强震荡。美元指数、美债收益率携手走高时贵金属短线暴跌的主要基本面因素。春节前美元兑人民币季节性上行、掉期点数季节性回落、人民币期权隐含波动率季节性收敛。央行等多部委与港澳金管局签署“跨境理财通”谅解备忘录。

后市展望：

全球市场方面，未来美债收益率持续反弹，美元吸引力将有所回升，维持对于美元指数短线反弹的判断，美元兑人民币亦有上行动力。贵金属超跌后有望出现反弹，但上方依旧面临重重阻力。港币有望维持强势。春节前人民币汇率大概率维持低波动率行情，假期间关注CNH汇率变动。

一、G20疫情追踪

亚洲地区，本周日本单日新增新冠病例在2000例以上；美洲地区，本周美国单日新增确诊病例降至15万例以下；欧洲地区，英国单日新增新冠病例稳定在2万例左右，欧洲大陆疫情控制相对较好。

二、一周回顾

全球市场方面，美元指数一度创两个月新高至91.60，非美货币本周普遍走弱，欧元一度失守1.20关口，美国股市再创历史新高，日元承压贬值。英央行认为2021年英国经济将强劲复苏且打压了负利率预期，英镑顽强收涨。伦敦金周中一度跌破1800美元/盎司，周五不及预期的非农数据帮助黄金重返1800美元/盎司关口。

人民币市场方面，受境内货币市场流动性紧张影响，人民币相对美元盘中来到6.42附近，随后贬值调整，整体仍运行在6.42到6.50区间。主要非美货币相对人民币走势分化，欧元、日元相对人民币贬值，英镑、港币相对人民币升值，三大人民币指数继续回落。

流动性方面，本周3个月LIBOR下行0.287bp， CIROR与上周持平， SHIBOR上行0.6bp，3个月NCD下行3.81bp，掉期市场基差略微上行，美元流动性平稳。本周央行公开市场共有3840亿元逆回购到期，累计进行4800亿逆回购操作，净投放960亿元。本周境内外掉期点数同步抬升，价格继续保持持平；境内外远期点数显著上行，境外远期价格相对境内价格倒挂（境外<境内）。

三、基本面纵览全球市场1. 美国：民主党强推1.9万亿美元财政刺激1.9万亿美元财政刺激已通过立法程序，进入协议起草。拜登此前一直强调“团结”，希望争取参议院共和党人合作，以绝对多数通过纾困法案。然而参议院共和党温和派提出的法案规模仅有约6000亿美元。民主党随即决定以“预算和解”的特殊程序“单干”。周一民主党在众议院提出了一项预算决议，准备以“预算和解”程序绕过共和党通过法案。众议院以218票对212票通过了纾困法案，其中两名民主党人投票反对，没有共和党人支持。周四参议院就纾困法案开始进行“连续投票”，在周五的参议院表决中，副总统哈里斯首次行使参议院议长职权，在两党50对50平票的情况下宣布通过民主党人提出的预算决议。这一决议在周五当天被递交至众议院，众议院以219对209的表决结果批准了参议院修正的预算决议，这意味着纾困法案在国会立法程序上已被通过。众议院预算委员会主席约翰•达默特发表声明称，该委员会将从下周开始为救助法案编写具体的立法文本，这一工作预计将于2月16日完成。若一切顺利，法案将在3月中旬提交拜登签字。按照此前披露的计划，1.9万亿美元纾困法案的核心内容将包括1400美元的一次性现金发放、提高联邦额外失业救济至400美元/周。这将给美国近期低迷的零售销售和疲软的就业市场注入强心剂。

本周达拉斯联储主席卡普兰重申对今年GDP增长5%的预测，但提及了与病毒有关的巨大下行风险，他认为未来两三个月将充满挑战，随着经济重新开放，美国经济将面临短期的通胀压力，但这将是暂时性的。圣路易斯联储主席布拉德发表讲话，他认为在新冠疫情期间，讨论何时缩减量化宽松还为时过早。克利夫兰联储主席乔治接受采访时表示经济复苏取决于疫情状况，目前美联储距离实现目标还很遥远。

本周公布的美国经济数据整体向好，提振了投资者对美国经济复苏前景的信心：美国1月Markit综合PMI终值为58.7，前值为58；美国1月ISM非制造业指数今值为58.7，预期为56.7，前值为57.2；美国1月ISM制造业指数今值为58.7，预期为59.9，前值为60.7；美国12月耐用品订单环比终值为0.5%，预期为0.2%，前值为0.2%；美国12月个人收入环比值为0.6%，预期为0.1%，前值为-1.1%；12月成屋签约销售指数同比值为22.8%，预期为20.3%，前值为16%。就业市场方面，美国1月ADP就业人数变动（万人）今值为17.4，预期为5，前值为-12.3；美国1月30日当周首次申请失业救济人数（万人）今值为77.9，预期为83，前值为84.7。不过，周五公布的非农数据不及预期，美国季调后1月非农就业人口变动 (万) 4.9，预期为10.5，前值为-14。

民主党强推1.9万亿美元财政刺激超出市场预期，提振了市场对于美国经济复苏的预期。同时美国第三波疫情逐渐受控、疫苗接种进度也显著领先欧元、本周经济数据整体好于预期，上述因素均给美元指数带来利好支撑。我们维持美元指数短线反弹的判断，初步目标92。

2. 欧洲：英欧疫苗供给争端，欧央行前行长德拉吉接受意大利组阁任命

欧盟成员国之间的疫苗接种差异大，且总体进度大幅落后英美。本周欧盟委员会要求辉瑞、阿斯利康等公司在将欧盟境内生产的疫苗出口他国之前必须事先获得批准。为了防止制药公司将疫苗从爱尔兰出口到北爱尔兰，继而再运往英国其他地区，欧盟于上周发布文件，将北爱尔兰地区列入限制疫苗出口的地区。虽然欧盟在数小时内撤消决定，但欧盟的做法仍使英欧关系变得紧张。依照欧盟与英国签署的脱欧协议，货物在欧盟国家爱尔兰与英国北爱尔兰地区边界自由流通。但是，在紧急情况下，英欧任何一方可以触发协议第16条，在这一边界将实行出口限制。英国首相约翰逊威胁要暂停履行脱欧协议中关于北爱尔兰的部分内容。英国和欧盟方面表示，近期将举行会晤，探讨“北爱尔兰边界”及延长货物贸易宽限期的问题。

欧洲央行前行长德拉吉接受意大利总统的组阁任命，如果德拉吉能够在参众两院组成执政联盟获得多数席位，则将出任意大利总理。若德拉吉组阁失败，意大利将被迫提前大选。德拉吉目前正与各方就组建政府展开正式谈判，并于周六结束磋商。德拉吉表示意大利正面临艰难的时刻，为了战胜疫情，要完成疫苗接种计划。

经济数据方面，本周数据略好于预期。欧元区1月制造业PMI终值为54.8，预期为54.7，前值为54.7；德国1月制造业PMI终值为57.1，预期为57，前值为57；欧元区1月调和CPI同比今值为0.9%，预期为0.6%，前值为-0.3%；欧元区第四季度季调后GDP季率初值（%）为-0.7，高于预期-0.9，前值为12.5；德国12月实际零售销售月率（%）今值为-9.6，预期为-2，前值为1.1。德国12月季调后工厂订单环比今值为-1.9%，预期为-1%，前值为2.3%。

由于美国超预期通过1.9万亿美元财政刺激立法程序，同时欧元区疫苗接种进展滞后，欧元本周走弱，一度失守1.20关口。周五不及预期的非农就业数据帮助欧元收于1.20关口上方。

3. 英国：英央行持乐观预期，打消负利率预期

2月5日，据英国紧急情况科学咨询小组公布的数据，目前英国新冠病毒传染率“R值”已经降到0.7-1.0之间，与上周相比（0.7-1.1之间）范围略微缩窄。英国疫苗总接种人数已经超过了1000万，有望在2月15日前就实现1500万英国易感群体接种疫苗的目标。不过英国首相约翰逊对过早解封仍持谨慎态度，也拒绝承诺在3月8日之前就让英国的所有学校重新开学。本周英国宣布将从2月15日起，对从30多个高风险国家返回的英国居民和国民实施入境强制隔离措施。

英国央行周四下调英国2021年GDP增速预期至5%，但央行的最新预测显示，今年英国GDP和通胀都将出现“相当强劲”的复苏。英国央行预计英国GDP将在2022年第一季度回到疫情前的水平，预计通胀将在今年春季回到2%的目标水平。经济前景仍然存不确定性，新冠病毒可能出现的疫苗耐药变种可能会导致新冠肺炎感染率上升，并在未来进一步限制经济活动。如果通胀前景减弱，委员会将准备采取任何必要的额外行动来实现通胀目标。在经济取得重大进展之前，英国央行货币政策立场仍然宽松，不打算收紧政策。英国央行再次打压了负利率预期，行长贝利表示，如果在6个月内实行负利率，将存在操作风险；副行长拉姆斯登认为现在还没有使用负利率的计划。在英国央行发表声明后，货币市场将英国央行的负利率预期推至2022年2月。

经济数据方面，英国1月综合PMI终值为41.2，预期为40.6，前值为40.6；英国1月制造业PMI终值为54.1，前值52.9；英国1月服务业PMI终值为39.5，预期为38.8，前值为38.8。

受益于英国央行对于经济复苏的乐观预期和打压负利率预期，以及全球领先的疫苗接种进度，本周英镑在美元走强的压力下仍收涨0.2%至1.3735。由于疫苗接种进度和经济复苏前景的分化，英镑有望继续维持强于欧元的相对表现。

4. 日本：日元小幅贬值

阿斯利康周五向日本厚生劳动省提出申请，请求批准其新冠疫苗在日本的使用，批复将在3月份公司提交临床数据后作出。目前G7经济体中只有尚未展开疫苗接种。

经济数据方面，日本1月综合PMI终值为47.1，前值45.7；服务业PMI终值为46.1，前值45.7；制造业PMI终值为49.8，前值49.7。

本周美债长端收益率继续上行，日元避险属性恢复后承压贬值，周五收于105.54。

5. 港币：保持强势运行

恒生指数公司表示，科创板成份股将于3月15日起被纳入互联互通等相关指数。本周恒生指数震荡中小幅收涨；HIBOR利率下行0.68bp，金管局本周并未干预市场，EPFR资金流动显示资金仍在流入香港。全球资金仍在继续流入香港，港币维持强势，但在宽松的流动性下并未触及7.75强方兑换保证。

6. 贵金属：继续关注年线支撑

金银本周周中大跌，伦敦金一度跌破1800美元/盎司，周五美国非农就业数据不及预期后金银发起反弹，伦敦金重返1800美元/盎司关口上方。我们依然仍未黄金单边牛市已经结束，根据我们的定量模型，伦敦金短线下跌的极限在1740美元/盎司左右，估值中枢在1850美元/盎司左右。

国内市场1. 农历春节季节性规律

从2015年以来历次农历春节前后市场行情变化来看，春节前一周左右时间美元兑人民币往往倾向于上行，而人民币掉期点数倾向于回落，这可能与节前央行维持货币市场流动性合理充裕有关。

从成交量来看，春节前一周时间美元兑人民币即期汇率成交量显著回落，并在节后一周左右后恢复，需要警惕成交量萎缩时期“意外”冲击下汇率波动率提升。

从期权隐含波动率来看，春节前后一周左右时间人民币汇率往往维持低波动率行情，但也有“例外”，2016年春节前后美元兑人民币汇率走出倒“V”行情。春节期间关注需关注USDCNH汇率波动，这可能为节后USDCNY变动指引方向。

2. “跨境理财通”签订谅解备忘录

2月5日，人民银行、银保监会、证监会、外汇局、香港金管局、香港证监会、澳门金管局联合签署《关于在粤港澳大湾区开展“跨境理财通”业务试点的谅解备忘录》。其主要内容包括：人民银行、外汇局同意指导内地银行加强投资账户管理，确保港澳投资者办理“北向通”业务试点所汇入的资金专款专用，理财产品赎回所得资金以人民币原路跨境汇回，实现闭环管理；香港金管局、澳门金管局同意指导港澳银行加强投资账户管理，确保内地投资者办理“南向通”业务试点所汇入的资金专款专用，理财产品赎回所得资金以人民币原路跨境汇回，实现闭环管理；各方同意采取措施满足“跨境理财通”试点业务总额度和单个投资者额度管理要求；人民银行、银保监会、证监会负责“北向通”的投资范围，香港金管局、香港证监会、澳门金管局负责“南向通”的投资范围。

四、后市展望

全球市场方面，美国民主党超预期通过1.9万亿美元纾困法案后，美国经济复苏有望领先非美发达经济体，同时市场风险偏好有望继续维持高位。未来美债收益率持续反弹，美元吸引力将有所回升，维持对于美元指数短线反弹的判断。贵金属超跌后有望出现反弹，但受制于美元指数和美债收益率上行，上方依旧面临重重阻力。资金持续流入香港，港币有望维持强势。

国内市场方面，春节临近人民币大概率维持季节性低波动行情，而中期美元指数升值动能将加剧美元兑人民币上行的动力，春节期间关注USDCNH汇率变动，可能为春节后CNY变动指引方向。