“白酒股票“白酒股票排行榜前十名

• 10月22日晚上贵州茅台公布了三季报，每股收益29.67元，同比增长10.17%，增速不及预期，很多投资者都在讨论白酒板块是否能继续持有。一周报告带大家用另一个角度去分析。

1：股票在没有高股息的情况下就是一件商品。

所以商品的价格就会围绕其内在的价值波动，千万不要刻舟求剑用过往的经验和逻辑去硬套。任何企业和人一样都是有生命周期的。举个例子：以人类的身高为例，中国正常人身高在1.7米，平均寿命80岁。但是在20岁前就能长到1.7米，20岁后到80岁身高不但不会再长高反而还会下降。同理2015年的茅台盈利增速很高，并且市值不大才几百亿，按照当时的市值算，平均年化分红能到达5%及以上， 从2015年开始到2020每年24.63%的净利润复合增长率，所以茅台市值从2014年底到2020年年底，6年长了20倍。但是现在这么大的体量后增速不及预期，2020年预期分红241算下来平均1%连1年期存款收益都不如。所以茅台的不及预期就是整个白酒板块的转折点，如果不能继续高增长那么估值肯定要回落到正常水平。作为龙头茅台下跌势必影响整个白酒板块将回到合理估值。

有人说茅台是好公司我看好所以要继续持有，但是过高的估值带来的就是没有性价比。

以龙头茅台二龙头五粮液为例，茅台2020年466.97亿。估值3万亿 五粮液 2020年净利润199.55亿，估值1,5万亿。这样看还是比较合理的。但是中国神华 去年这么不利 2020年净利润390亿，估值2000亿。难道中国神华不是核心资产。所以当市场逐步认同这种观念后，真正价值投资的资金将会转移到具有赚钱能力的核心企业。

我们需要看到消费板块最大的核心就是紧跟人口年龄的需求，目前品白酒的人群在30岁-70岁居多，很多年轻人不喝有人说那是年龄不到，过了30自然会喝品质好酒，这个逻辑是成立的，但是也是片面的，你看到了增加的人群却没有看到减少人群，我国目前已经步入老龄化社会，在2040年将有2.4亿老年人，并且80岁以上占比7000万。而白酒国外消费较少所以，未来10年白酒消费人群实际已经开始出现滞涨，增长预期变得非常不确定，自然而然火了5年的白酒企业也会回到合理估值区间。以茅台的为例，合理估值应该是抛出其它因素股息到达2%左右估值在1万亿-1.5万亿左右，但是市场如果下跌从来都不会是理性，一般会击穿心里合理估值后，待真正价值投资者再次介入后回归合理估值。这种现象特别是股东散户化后更容易出现。

2：那为什么市场资金会分化.

这轮茅台上涨是从2014年后茅台酒开始涨价，市面上买不到原价的茅台开始，这时候一些嗅觉灵敏的高净值客户和私募开始不断买入股票，到了2018，市价出售的茅台已经是指导价的2倍左右时候，公募基金开始买入，随着茅台股价上涨公募基金开始赚钱基民得到了收益，连续几年的上涨让大部分资金开始认可白酒板块，但白酒股票相对价格较高，一般投资者无法参与，所以此类基金受到了市场热捧，从2019年起到2020年11月大量消费类基金发行，大量的基金开始买入白酒，白酒板块估值在源源不断的资金涌入情况下达到了顶峰。 直到2021年初市场传闻暂停发售消费类基金。所以出现了年后的大跌行情。截至2021年4月30日，沪深两市共计有4306家上市公司，总市值约80万亿元。 白酒板块18只个股整体市值5.1万亿。约占比6.25%。年后几大指数相对下跌不大的情况，大部分基金大幅下跌，目前看到的就是基金绑架了白酒，白酒绑架了指数。很多人还在设想白酒再涨回年初的位置，但是从筹码的角度来看，白酒板块大部分都是基金高比例持有，所以没有大量新发基金来击鼓传花这就会引发多米诺骨牌效应，基金下跌，基民为了减少损失赎回基金，基金被迫卖掉手中白酒股，导致白酒股票继续下跌的恶性循环。特别是在高位白酒板块已经没有了流动性，

目前白酒的持有者少了大量长期持有的价值投资者。如果所有板块都一起跌，市场没有赚钱效应那么白酒板块下跌还不明显，因为都差所以大家没有其它想法，但是如果市场出现了其它有赚钱效应的可持续板块。那势必资金会分化，而今年最确定的就是顺周期板块（钢铁、煤炭、有色等，）所以五月后市场就会出现单边顺周期个股大涨，一边白酒板块下跌的情况，在持续一定时期后，白酒将加速下跌，整体估值低于合理估值后才会迎来企稳走势。一周报告认为，白酒板块不会出现各大基金管理人希望的横盘震荡整理走势用时间震荡来消化估值泡沫，以价格来说目前白酒个股价格一线品牌股价基本100以上，持有100股都要1万元以上，而A股市场投资者整体构成还是以散户持股为主，多数资金在10万以内，所以在没有新发消费基金击鼓传花，和想靠场内众小投资者撑起目前的高估值都是不实际的。

市场从来都是追涨杀跌，雪崩时没有一片雪花时无辜的，所以白酒板块不会是基金经理想象中的那么理性，在没有大幅下跌，估值回到合理区间前，不具备投资价值。

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林栋

申万宏源证券投资顾问

执业证书编号：

S0900619100018。

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