“绿大地造假“绿大地造假案例原因分析…

国产半导体上市潮持续沸腾。据科创板股票发行上市审核信息披露，截至7月6日，已有90家半导体企业进入A股IPO程序。

近年来国产半导体排队上市企业激增，但纵观半导体企业们的IPO浪潮，并非所有企业的IPO申请都能顺利通过，这一大批半导体企业，都有谁能最终登陆A股？半导体IPO的难点何在呢？

90家半导体企业拟A股IPO

据了解，企业发出A股IPO申请后，上市需按序经过：受理→审核→上市委会议（过会）→报送证监会→提交注册→证券会注册→发行上市等流程。在申请上市过程中，企业可以自行撤销IPO申请，证券监管机构也有权利中止（暂停）/终止（结束本次IPO申请）企业的上市申请。

图源：上海证券交易所官网

综合中国证券报此前报道，截至7月6日，当前拟A股IPO的半导体企业共计有90家，分布于半导体设计(60家)、设备(11家)、材料(8家)、软件(6家)；封测和测试(3家)、零部件(2家)等产业链类别。分别处于已注册、提交注册、过会、问询、已受理、完成上市辅导、上市辅导等阶段。

从上市企业产业链分布数目可以看出，当前中国半导体产业链发展极不平衡，IC设计业发展较为迅速，整体数量规模远超其它环节。不过其它产业环节的发展也并非没有亮点，在以上名单中，也小批量涌现了半导体材料、设备、封测、EDA/IP等软件企业，在国产政策的扶持下，半导体产业链各薄弱环节也在逐个完善中。

半导体企业IPO的挑战

从2019年开始，半导体行业企业迎来上市风口，到现在仍有愈演愈烈的趋势，90家半导体企业密集申请上市就是表现之一。

但是值得注意的是，并非所有的IPO申请都能顺利通过，在2020年，A股有32家半导体企业成功上市，已创下该领域年度上市企业数目的历史新高。当下IPO申请的半导体企业数目高达89家，其中不少企业可能还需做更多的上市合规努力才能登陆A股。

这并非危言耸听，在拟A股IPO的半导体名单之外，仅自2021年以来，已有依图、瑞能半导、龙讯半导体、锐芯微电子等多家半导体企业撤回或终止了IPO申请，这几家企业均处于半导体产业链中表现较强的芯片设计环节，且当中不乏知名企业。

据统计，截止6月底，科创板市场共有34家企业撤回IPO申请，1-6月分别有5家、8家、9家、4家、7家、1家企业撤单，3月撤单企业数量最多。

IPO项目失败的几种死法

拟上市公司在申请上市的路上，被证监会发申委否决发行上市申请、撤销已经通过的核准、向证监会撤回上市申请材料，均属于上市失败。IPO 失败将对拟上市公司和中介机构造成重大打击，打乱企业未来的发展计划、失败导致员工流失、社会负面关注等，甚至导致企业走向衰败。因此对失败教训的借鉴，在企业准备发行上市阶段显得相当重要。以下是总结的几种失败原因。

1、脱离券商规范辅导要求，我行我素

有的企业上市过程中，不听券商关于上市辅导规范的要求，十分自我，略懂点法律法规知识，就我行我素。在上市中，许多不许做的事情，他偏做，理由如下：中石油、中国石化、中国银行等央企都这么做，上世纪上市的企业也这么做，我为何不能做。券商就说了，人家央企是国务院批准上市后才向证监会申报申请材料的啊？上世纪跟本世纪政策有区别。但企业勇气可嘉，就坚持到底，作死到底。

2、不重视上市，各方关系不摆平，仇家举报起诉

有的企业上市前没有足够重视，没有给职工股权激励，或者股权激励等事项引发员工内部矛盾；跟竞争对手恶意竞争，树敌过多。

员工手上的料，肯定让老板吃不好睡不好，死法一定很痛苦。往往会发现，项目已公告发审会时间，但证监会又很快发布了暂缓审核或取消审核的情况。

3、拙劣的、技术粗糙的财务造假

业绩指标是重要的上市条件之一，也是投资者特别重视的因素。因此，有了良好的业绩，才可能有机会登陆资本市场。但很多企业业绩出现波动，下滑，不符合上市财务要求，就动歪脑筋。特别是创业板，以前要求业绩连续增长，业绩下滑了就没法上了，许多企业就想起了财务操纵的手法。

A 股历史上，被揭出造假上市的典型案例，既包括主板的通海高科、红光实业，也包括中小板的绿大地、胜景山河等企业。

4、关联交易不减反增，独立性存在重大缺陷

发行人的重要的销售收入、生产、采购都来自于控股股东及其关联方，发行人在独立性方面有严重缺陷，利润的真实性也值得怀疑。按照规定，发行人必须拥有完整的采购、生产、销售体系，具有独立开展经营活动的能力，在上市前，必须切断发行人与关联方的关联交易，将关联方收购或转让来减少和消除关联交易。但许多企业仍然顶风作案，带病上会，冲刺挑战发审委。

5、会计核算不规范，没有高薪请有水平的财务总监

会计核算如果违背会计准则和企业具体实务，财务报告就不能真实反映企业真是情况，特别是会计政策滥用或错误使用，必然导致上市失败。

6、募集资金投资项目名字起为「圈钱」，不具有可行性和必要性

募集资金投资项目必须有必要性和可行性，必须与企业的发展和业务相匹配。但许多企业没有注意到这个问题的重要性，随便编写募集资金投资项目报告，以为证监会不会关注这个问题，导致最后光荣牺牲。融资必要性不足也属于募投资金运用的问题。一般来说，企业能够自筹解决资金问题，就没必要上市融资。

7、上市权力和利益斗争不止，董事高管频繁变动

最近三年董事、高级管理人员不得发生重大变化，是上市的一个重要条件。但有的企业上市时，却为了利益不惜调整人事，造成董事高管的频繁变动。老板认为，只要自己在，就没实质变化，但监管部门不这么认为。

此外，梳理部门回撤IPO申请的企业可以发现，缺乏核心技术能力的企业也将被监管部门拒之门外。

实际上，半导体企业缺乏核心技术能力的更多见于“跨界造芯”的企业中，在芯片热潮下，不乏一些主营业务与半导体风马牛不相及的企业，包括建筑安装、建材批发、糖品贸易、采暖设备之类的公司，更包括区块链、医疗美容、广告营销、人力资源等服务类企业也在宣布造芯，以谋求资本市场福利。

图：IPO企业过会和受理时间 源：上海证券交易所官网

最后在更加严格的审查下，半导体企业闪电过会的情况不再，现在的IPO申请从受理到过会所需时间更长。据行业媒体观察，当前半导体企业IPO从受理到过会大多持续半年时间，远高于2020年，中芯国际19天“闪电过会”的故事几乎不可能再上演。

图：IPO企业过会和受理时间 源：上海证券交易所官网

需要注意的是，投融资专家许小恒表示，对于撤回发行上市申请的企业，若其再次发起上市申请，将面临监管层重点关注，其接连撤单的原因、是否存在发行上市障碍等问题恐会被追问。