『蠡湖股份』蠡湖股份新浪财经?

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前言思考：

1、9月27日，据CoinDesk报道，总部位于北京的加密货币矿业巨头比特大陆（Bitmain）已正式提交申请，拟在香港交易所(HKEX)上市。

点评：比特大陆的业务内核其实是矿机生产销售、矿场矿池，从提交的招股说明书中可以看到，公司28%的资产是加密数字货币资产。如果比特大陆能顺利上市，这将会是加密数字行业的一次突破。不过把握新生行业的投资机会需要多一份理解和谨慎。

第一，基本申购情况：

2018年9月27日，有2只新股申购。

第二，重点剖析个股：

蠡湖股份——涡轮增压零部件时代工匠

公司始终专注涡轮增压器零部件的研发、生产与销售，公司已经掌握磨具设计开发、产品铸造、机加工、检测等各个生产环节的核心技术,具备较强的产品研发和制造能力，能够满足下游客户的同步开发要求，主要产品为压气机壳、涡轮壳。涡轮增压器作为汽车等领域内燃机的重要配件，可提高汽油发动机近20%的燃油效率、柴油发动机近40%的燃油效率，从而有效实现“节能减排”的目的。公司目前拥有发明专利58项、实用新型专利74项，为高新技术企业、国家火炬计划重点高新技术企业、江苏省科技型中小企业。

公司的核心产品压气机壳以铝合金为原材料，是压气机的关键零部件；涡轮壳主要由镍板、铌铁和不锈钢制成，是涡轮机的关键零部件。压气机和涡轮壳都是涡轮增压器的主要构成部分，因此，涡轮增压器的市场需求对公司的营收有着直接重大的影响。

一般来说，直接决定涡轮增压器的市场规模的因素主要有两个：内燃机产量和涡轮增压器在内燃机中的配置率。根据内燃机应用领域的不同，内燃机下游市场可分为汽车、工程机械、农业机械、船舶、发电机组等。内燃机是涡轮增压器的主要下游市场。以国内汽车用内燃机为例，2016年我国汽车用内燃机占整个内燃机市场的比例为81.56%，近几年受国内汽车市场高速发展推动，中国已经成为全球涡轮增压器销量增长最快的市场，另外受配置率上升的影响，涡轮增压器销量增长速度显著超过同期汽车产量增长速度。而在全球范围内，涡轮增压器市场已经形成寡头竞争的市场格局，年产量排名前五的涡轮增压器制造商霍尼韦尔、博格华纳、三菱重工、石川岛播磨以及博世马勒竞争优势显著，占据了全球90%以上的市场份额。根据霍尼韦尔2016年发布的《全球涡轮增压市场预测》报告，随着中国、北美、日本等主要汽车市场涡轮增压器配置率的进一步提高，预计全球车用涡轮增压器销量将从2016年的3,800万台增长至2021年的5,200万台，五年累计销量2.32亿台。

从2016年的数据来看，压气机壳和涡轮壳的全球市场容量均为3800万件。公司压气机壳和涡轮壳的销量分别是697.33万件和43.45万件，所占市场份额分别为18.35%和1.14%。

从财务数据来看，2015-2018年1-6月，公司的营业总收入分别为53,992.71万元、79,803.21万元、90,352.51万元、52,004.41万元，2015-2017的年均复合增长率为29.36%；归母净利润为1,407.15万元、8,954.75万元、9,799.87万元、5,880.35万元，2015-2017的年均复合增长率为163.9%。2015年-2018年1-6月，公司的综合毛利率分别为20.69%、28.91%、27.41%、28.34%。从营收水平上看，公司营收保持较好的增长。

但是，公司业务对大客户的依赖过于严重，2015年-2018年1-6月，公司前五大客户销售收入占营业收入的比例分别为89.96%、91.23%、90.45%、90.22%，其中对霍尼韦尔的销售收入占营业收入的比例分别为66.03%、55.33%、50.60%、53.06%，占比超过50%，可以说这是公司未来经营最大的风险点，投资者需持续关注公司经营动态。

公司本次上市募集资金主要用于建设项目和补充流动资金。建设项目包括年产600万件汽车涡轮增压器压气机壳产品建设项目和研发中心建设项目，建设期预期为2年时间。

第三：总结

公司产品最终应用于内燃机，内燃机下游行业工程机械、船舶等周期性行业或迎来周期性向上拐点，这对公司产品的市场需求有着积极影响。公司目前的产能利用率超过100%，属于满负荷运作状态，本次上市募集的建设项目资金使得公司有望在2年后进一步释放产能，未来利润持续增长可期。

不过公司目前最大的经营风险来自于对单一大客户霍尼韦尔的严重依赖。另外如今中美贸易摩擦升温中，霍尼韦尔作为美国本土公司，出于安全性和关税成本的考虑，也不太可能将更大的订单份额集中在蠡湖股份上。公司可能进一步失去定价的主动权，能否摆脱对单一大客户的依赖或将成为市场关注的焦点。

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