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前情回顾：周二文章《又是“碳交易”！逆市大涨中的“千亿野望”，会是“泡泡”吗？》较为详细的介绍了“碳交易”的基本市场逻辑，简单来说，这个概念并非“空中楼阁”，是个实打实能够产生增量收入的前景，因此对新能源发电会是个潜在的大利好。今天我们脱水研报小组，继续为大家从另外一个角度去看看电力板块和稀土板块的情况。

本文要点：

1、电力行业：电力板块再次发力，逆市领涨，长源电力（000966）、华银电力（600744）等多股涨停，板块内普涨！值得留意的是，经过一轮上涨，电力板块仍处于5年估值低位、多股近1个月已获机构密切调研！政策加速推进能源结构转型、分析师分析水电新一轮投产高峰开启、核电投资潜力可达万亿级，碳中和加速催化、锦上添花！

2、稀土行业：政策强力推进，稀土板块站上风口，稀土指数 )年后大涨54.88%！分析师分析稀土行业已完成从“量变”到“质变”的重塑，4大下游行业促使需求强劲增长、供不应求铸就行业中长期持续向上。龙头北方稀土（600111.SH）年后大涨60.66%，全产业链发展铸就强者恒强！

21脱水研报，给券商报告脱脱水，助你寻找市场核心价值。

01、“碳中和”重构水、火、核电价值

“碳中和”的兴起重构了水、火、核电的价值，水电新一轮投产高峰开启、核电投资潜力可达万亿级。

完善能源消费总量和强度双控制度；实施以碳强度控制为主、碳排放总量控制为辅的制度；推动能源清洁低碳安全高效利用等。

火电：煤炭是能源核心和碳排主力，火电是控碳重点

根据《中国天然气发展报告（2019）》的数据，2018 年煤电和气电合计产生的碳排放在总量中的占比约 49.3%，即国内碳排放的一半是由火电产生的。对比中国碳排放量和全社会用电量、火电发电量的增速曲线，可以发现三者具有较高的重合度。因此，控制碳排放的重点之一即是控制火电。未来火电的角色定位可能将由基核电源加速向调峰电源转变。

水电：新一轮投产高峰开启，十四五突破需啃硬骨头

①新一轮投产高峰开启

2020年6月，三峡集团旗下又一座“大国重器”—乌东德水电站首批#6、#7 两台机组正式投产，紧接着第二批#5、#8 两台机组在7月也投产发电，配套送出的昆柳龙特高压直流工程已全部建成投运。这标志着西南水电新一轮投产高峰的到来。

虽然水电高速发展的时期已经过去，但四川、云南等省部分在建项目的陆续投产将推动水电在“十四五”初期迎来新一轮增长。其中，最引人注目的莫过于金沙江下游的乌东德、白鹤滩和雅砻江中游的两河口、杨房沟这四大电站。

• 乌东德：电站总装机容量1020万千瓦，多年平均年发电量约389.1亿千瓦时；工程计划2020年7月首批机组发电、2021年12月全部投产。

• 白鹤滩：电站总装机容量1600万千瓦，多年平均年发电量约625.21亿千瓦时；工程计划2021年7月实现首批机组发电、2022年底至2023年初全部机组投产发电。

• 两河口：电站总装机容量300万千瓦，多年平均发电量 110.0亿千瓦时；工程计划 2021年底首台机组发电，2023年底工程竣工。

• 杨房沟：电站装机容量150万千瓦；工程计划2021年首台机组发电，2022年工程竣工。

平安证券认为在“3060” 碳中和远景目标下，既是清洁能源又是可再生能源的水电，势必将在政策推动下继续向纵深挺近。“十四五规划”的正式稿明确将“建设雅鲁藏布江下游水电基地”列入现代能源体系建设工程，这意味着未来的水电开发将进入公认难度极大的西藏地区，但“啃硬骨头”是必不可少的过程。

核电：最新政策定调、审批回常，重回成长通道，投资潜力可达万亿级

①最新政策定调，政府对核电发展态度积极转变、基荷电源的增量来源

核电具有建设周期长、投资规模大的特点；核电建设既可以发挥稳定投资的作用，又不会增加近五年内的供应能力，但对于推动未来能源结构优化具有重要作用。在经历了 2011年福岛核事故的短暂停和2016-2018三年零核准（2018年底开工的霞浦快堆不属于量产型机组）之后，核电的健康成长需要稳定的政策支持。《政府工作报告》中关于2021年重点工作里提出：在确保安全的前提下积极有序发展核电。财信证券认为，随着政府对核电发展的态度进一步转变为“积极有序发展”，核电有望在“十四五”期间迎来新的发展阶段。

②重回成长通道，投资潜力可达万亿级

WNA 统计数据显示，中国大陆规划核电项目机组数168台，合计装机容量近 2 亿千瓦。根据平安证券的测算，待核准和已开展前期工作的 28 台机组投资预算金额合计超过 5000 亿元；其他 52 台沿海厂址可建机组投资预算金额合计超过1万亿元。

③估值：行业PB处于偏低位置

目前，电力行业PB为1.49，已由去年的1.23低点有所回升，目前仍低于近5年均值（1.57），处于偏低位置。

调研统计：近1个月多家个股已获机构密集调研

根据wind统计，近1个月（2021.02.18-2021.03.17），电力行业的南网能源（003035.SZ）、太阳能（000591.SZ）、粤电力A（000539.SZ）、吉电股份（000875.SZ）、宝新能源（000690.SZ）、江苏国信（002608.SZ）已获机构密集调研。

平安证券认为，煤炭是中国一次能源核心，也是碳排放主力，火电首当其冲成为控碳重点。除了得到政策力推的风电和光伏之外，同为零碳排电源的水电和核电也将迎来新的发展机遇。水电板块推荐守正出奇的全球水电王者长江电力、水火共济的国投电力、西电东送大湾区的华能水电；核电板块推荐单核升级双核的中国核电、装机规模领先的中国广核（A）/中广核电力（H）。

【报告来源：财信证券-电力：积极有序发展核电，助力碳中和目标实现；平安证券-平安证券碳中和系列报告：电力篇，碳中和重构水、火、核价值】

02、稀土板块：政策定调、需求强劲增加

稀土行业-政策定调、需求强劲增加、产品供不应求奠定了行业持续向上增长趋势。

（1）稀土行业重塑：已然完成从“量变”到“质变”、高质量稳定发展可期、供需成为行业主导因素

①政策定调稀土产业，奠定价格长牛基础

2021年3月1日，工信部部长指出，因为恶性竞争、竞相压价，稀土没卖出“稀”的价格，卖出了“土”的价格。政策定调稀土行业显示出国家对于稀土作为战略资源的高度重视，奠定价格长牛基础。

2021年1月15日，工信部发布《稀土管理条例（征求意见稿）》，明确未取得核准任何单位或者个人不得投资建设稀土开采、稀土冶炼分离项目。意见稿在总量指标管理、项目核准以及储备管理等多方面引导中国稀土产业，对稀土供给侧实行史无前例的强监管，行业高质量发展成大势所趋！

②需求端：“碳中和”时代背景下，稀土需求（钕铁硼）进入中长期景气周期

稀土应用领域广泛，不可或缺。稀土具有优秀的磁、光、电性能，用量虽少但有不可替代性，大多集中在新能源、新材料等战略性新兴领域。钕铁硼磁材是第三代稀土永磁，应用最为广泛，钕铁硼磁材是占比最高（42%）、发展最快的应用领域，4大下游行业促使稀土（钕铁硼）需求强劲增长。

新能源汽车-带来稀土需求（钕铁硼）持续放量

近几年随着新能源汽车的发展，新能源汽车电机的磁材需求也成为高端钕铁硼磁材需求的主要增长点。假设2023年全球新能源车产量达到818万辆，2023年钕铁硼需求量将达到 28763吨，中泰证券预测2020-2023年CAGR为37.31%。

家电领域-能效标准提高驱动结构性增长

2020年7月1日起，空调将实行新标准 1 级能效指标对标国际。定频的能效标准普遍偏低，当前国内钕铁硼变频空调渗透率不足 50%，预计将逐渐提升至 80%以上。假设 2023年钕铁硼在变频空调中渗透率达到90%，中泰证券预测对钕铁硼需求量将达到21068吨。

直驱风机-渗透率逐步提升，风电领域钕铁硼需求量稳定增长

2020年10月,《风能北京宣言》倡议: 保证年均新增装机50GW以上。钕铁硼永磁材料主要用于生产永磁直驱风机（结构简单、运行与维护成本低、使用寿命长、并网性能好、发电效率高等优点），当前全球风电永磁直驱电机渗透率为30%，假设渗透率每年提升1个百分点，中泰证券预测2023 年风电领域新增装机带来的高性能钕铁硼需求量将达到 2.91万吨。

智能手机-无线磁吸充电开创新的增长点

苹果发布iPhone12引入了全新的无线充电方案—无线磁吸充电技术，背面设有一圈磁铁（钕铁硼永磁体），这或将成为钕铁硼永磁体下游应用又一增长点。假设 2023 年苹果手机销量为 2.29 亿部，magsafe 渗透率为 10%，中泰证券预测钕铁硼需求量可达到9102 吨。

③供给端：高市场集中度，供给较为刚性、国内生产商氧化镨钕库存持续去化

全球稀土资源供给较为集中，我国作为稀土全球龙头地位无可撼动。从资源储量看，根据 USGS数据，2019年全球稀土资源总量为1.2亿吨，中国4400万吨占比达到37%；从产量分布来看，2019年全球稀土矿产量为21万吨，我国为最大的稀土生产国，占比达到63%。

作为生产钕铁硼永磁材料的主要原料-氧化镨钕国内生产商库存持续去化。2020年开始稀土已经供不应求，但年内涨幅大但年度价格上涨并不显著，核心在于库存压力。2020 年，国内氧化镨钕库存从 2020 年初的11025吨逐渐去化至 4155 吨，且目前市场几无现货出售，下游企业多是通过期货单进行原料锁定。需要特别强调的一点是，2020 年二季度以来的价格持续性上涨以及库存的去化与供给端的关系不大（2020年国内氧化镨钕产量为57250吨，同比增长13%），更多是需求端持续性高增长带动的。

3月10日，稀土巨头北方稀土公布3月轻稀土氧化物挂牌价，氧化镨钕、金属镨钕、氧化钕等数个品类的环比涨幅巨大，在25-33%之间。南方稀土集团最新挂牌价也显示出稀土报价整体继续上行的趋势。中泰证券持续看好供给不断优化、需求强劲上行的稀土板块。

相关公司有：

• 北方稀土（600111.SH）:北方稀土是中国乃至全球最大的稀土产品供应商，是我国稀土行业六大稀土集团之一。

• 金力永磁（300748）：集研发、生产核销售高性能钕铁硼用词材料于一体的高新技术企业。

• 长源电力（000966）：公司火电装机总量占湖北全省火电装机容量的12.88%。

• 中国稀土(（0769.HK）：为全国最大规模的稀土及耐火材料生产商之一。

• 中泰证券认为稀土行业已完成从“量变”到“质变”的转变，需求强劲增加、上游原材料供给去产能从而导致稀土产品供不应求的现状奠定了稀土行业持续向上增长的趋势。北方稀土作具备“高弹性、高成长”，公司龙头地位也将不断重塑。

【报告来源：中泰证券-北方稀土-600111-全球轻稀土龙头：稀土重塑，北方伊始；信达证券陆股通诊股报告：外资最近在怎么买北方稀土？】

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