〔贾天将〕贾天将是哪里人

2018年4月17日上午9时许，中国华融(HK:02799)前董事长兼党委书记赖小民，被通知到银监会开会，当场被宣布接受组织调查。

而根据媒体公开报道，赖小民被查的关键线索，在于华融近年来鼎力扶持的一家民营企业：天元锰业。这家地处宁夏的电解金属锰生产企业，是华融大客户战略下的头号大客户。

随着赖小民的落马，天元锰业A股借壳上市事宜再度引发关注，而红线另一端的英力特(SZ000635)并因此进入了更多人的视线。

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全球锰王看上了落魄公主

天元锰业的实际控制人贾天将，一直非常低调。百度百科中关于他的介绍，只有零星几段，其中早年经历更是语焉不详。外界眼中，只知其以160亿身家是为当今宁夏首富，并拥有两架私人飞机。

贾天将掌舵的天元锰业，堪称一家很神奇的公司。

2003年，贾天将以301万元，竞拍下了濒临倒闭的宁夏中宁县金属锰厂，定名为天元锰业。

基于这个起点，在之后的10多年里，该公司奇迹般将锰产量由1500吨提高到80多万吨，一举成为全球最大的电解金属锰生产企业。

尴尬的是，产量一路猛增，锰价格却一直在低迷中挣扎。

不知是否是受行业不景气的催化，2017年2月21日，其欲在A股借壳上市事宜浮出水面。

当日，A股上市公司英力特(SZ000635)发布公告称：国电电力控股子公司英力特集团，已与天元锰业签署股份转让协议，将其所持的英力特1.55亿股转让给后者。

公告显示，天元锰业本次受让的英力特股权占比为51.25%，受让总金额为303189.89万元。交易完成后，英力特集团将不再持有英力特股份。

英力特，主营业务为电石及其系列延伸产品的生产和销售；聚氯乙烯、烧碱及其系列延伸产品的生产和销售；特种树脂生产及销售；电力、热力的生产及销售。

这样的主营业务，并结合股价它的股价走势，俨然是一个落后产能代表的“落魄公主”模样。

英力特月K图。来源：富途牛牛

这样看来，由全球锰王接盘，英力特也算是嫁入豪门了。看看天元锰业，总资产522.4亿，净利润19.7亿元，妥妥的高富帅。

02

一个吃相难看，一个卖相不佳

高富帅能送出的红包绝对丰厚。

虽然公告“婚约”当天，天元锰业给出的股权转让价位19.52元/股；但就在第二天，其就宣布向英力特全部股东发出要约收购，价格为25.88元。

然而，就像很多电影桥段那样，一掷千金的高富帅并非个个靠谱：天元锰业负债率一直相对居高不下，净利润波动也非常巨大。2013年净利润还有近50个亿，到了2015年则骤降至3506.34万元。

即便如此，英力特亦是待嫁心切，毕竟，在此之前，它的诸多资产已一一变现，最大价值除了“壳”，便是煤业。

说起英力特煤业，其实也绝非何等优质资产。该煤矿地处贺兰山北段，探明储量7296.86万吨，可采储量 4991.79万吨，设计产能90万吨/年。但是由于环保政策落实，导致2015年11月就已停产，如今公司净资产-2.30亿元，净资产评估值为3904.70万元。

何况，2016年英力特实现营业收入15.69亿，比上年减少5.88%，扣非净利润只有8922.06万元，而2017年加权净资产收益率更是只有3.17%，比2016年净资产收益率3.86%还差。

一个吃相难看，一个卖相不佳。故而这起交易，很快收到深交所的问询函，实属在所难免。

03

幸福来的太快，决裂却只在一瞬之间

说起来，当该收购案最初曝光时，大多数韭菜还是满怀欣喜的。毕竟是全球锰王的垂青，意念中早已是数个一字涨停。

只是，幸福来的太快，也就没有人会去注意一些悄然之间发生的变化。

首先，根据英力特2017年公布的年报数据显示，这一年中，在存货没有发生实质性增加情况下，跌价却准备大幅提升。

一般来说，如果在企业没有发生实际性的运营变更之时，如果跌价准备大幅提升，意味着企业运营成本的增加；在收入不会发生重大变化条件下，库存商品跌价准备的提升，意味着今年利润较大幅度降低。

而减少利润的目的，是很明显的，就是为了将公司企业尽量做亏损，然后方便收购方以相对较低的价格入主相关公司。

然而，英力特这一把戏，其实也并没有把天元锰业给唬多久。很快，原本恩爱的“准一家人”，就开始大打官司——大致意思就是，英力特这个“大烧包”把我的钱给坑了，它和它的老东家在玩仙人跳。

诉讼不期而至，明眼人一看就懂了，收购黄了呗。

这下，英力特小股东们终于怒了。风暴之中，今年3月14日，英力特管理层被迫大换血。

同时，公司实际控制人，也从国电英力特能源化工集团股份有限公司，换成了国资委直接下辖的国家能源集团——可能说接管更准确。

及至本月10日，赖小民接受调查一周前，根据英力特对深交所的回复函称，其与天元锰业签订的《股份转让协议》等文件，客观上已经不具备继续履行的法律效力。

至此，全球锰王登陆A股的故事饮恨剧终。至于其间的外传，我们敬候便是。