宝钢回购、宝钢回购计划…

A股2018上半年走势可谓“熊霸全球“，数据显示，在全球16个主要股指中，深证成指上半年累计下跌15.04%，排名倒数第一，上证综指上半年累计下跌13.90%，排名倒数第二。其中，沪深两市上半年有2930只个股是下跌的。

美的集团拟40亿元大额回购

面对如此恶劣的泥沙俱下的市场环境，近期提出增持和回购的公司明显增多。而个别拟大手笔投入的公司引起了市场的关注。如7月4日晚间，美的集团发布《关于回购部分社会公众股份的预案》，提出以价格不超过50元/股回购股份，预计回购股份数量上限为8,000万股，约占公司目前已发行总股本的1.2%。5日早间，回购预案由原先的回购上限8000万股，更改成不低于8000万股，回购限额不超过40亿元。

美的集团作为家电白马股的龙头企业，受市场情绪低迷影响，股价连续下挫，一度跌至年内最低45元/股，年内跌幅16.82%。股份回购作为一种重要的资本运作手段，通过向市场传递公司经营改善的信号，从而刺激股价维稳提升。美的集团股份回购预案发布次日，早盘即高开高走涨逾4%，股价得到明显提振。

图1：美的集团日K线走势图

回溯宝钢股份50亿元的回购经历

追溯历史，可以发现，早在2012年8月28日宝钢股份就曾发出50亿元的股份回购预案。作为巨额股份回购的前辈，宝钢股份的回购之路走得如何？

2012年8月28日，宝钢股份发布公告称，为维护广大股东利益，增强投资者信心，维护公司股价，公司拟议不超过5元/股的价格回购公司股份，回购总金额最高不超过人民币50亿元，回购的股份将注销，从而减少注册资本。2012年中报显示，宝钢股份账面现金期末余额174亿元，宝钢此举相当于拿出三分之一的现金回购自家股份，在资本市场上引起了极大的震动。由此，宝钢股份公告当日巨量涨停。

Wind数据显示，截止2013年5月23日，宝钢股份股份回购完成。作为当时具有示范效应的蓝筹股回购“第一枪”， 50亿元股份回购的“豪言”为宝钢股份带来了短期26.34%的涨幅，2013年2月8日达到最高价5.21元/股（2013年初至2014年底区间的最高价）。随后股价再次陷入低迷，最低跌至3.54元/股，照比发布回购股份预告前的4.07元/股，再跌13.22%。值得注意的是，宝钢股份回购价上限定为5元，经过短期上涨，次年1月10日首次达到回购限价。

图2：宝钢股份2009年下半年至2014年底日K线走势图

美的集团与宝钢股份回购对比

宝钢股份短期实现快速上涨的主要原因在于：股价长期破净，2012年中报显示宝钢的每股净资产为6.43元，回购前收盘价为4.07元/股且市盈率仅为3.7倍，股价被严重低估，造成回购宣告的集群效应激增，股价有修复预期。从宝钢股份市场表现来看，股份回购对其维护股价虽然短期有效，但长期来看，稳定的作用并不太明显。

表1：美的集团与宝钢股份回购对比

而美的集团与其存在本质上的差别。一方面，美的集团刚刚经历了一波蓝筹股“疯牛“行情， 今年1月26日创出历史新高61.28元/股，即使短期调整，股价仍处于历史高位，远高于每股净资产，因此不存在价值被严重低估的情况。另一方面，回购空间较宝钢股份小，从回购前45.11元/股到回购限价50元/股，仅有10%回购空间。而且回购期限自股东大会审议通过回购股份方案之日起 12 个月内，股价稍有异动就会超出其回购范围，即使股价短期上涨，其未来股价也很有可能维持窄幅震荡，由此预估美的集团股份回购套利机会较低。

套利回购公司的要点

另外，A股市场环境不佳，破净股频发，为了提振股价，股份回购也随之增多。根据券商研究结果来看，股份回购对业绩好的公司股价提振效果较为显著，业绩差的公司则出现负向宣告效果。因此，仅关注上市公司回购股份的资本运作就认为短期有套利机会是不充分的，还需要关注其内在价值，以及公司未来的成长能力。只有那些真正的好公司，在股份回购的60天窗口期内，才有可能提振股价上行。

本文源自证券市场红周刊

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