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1.2012年后风向标由轻转重，高端制造的工业味精

2012年前，稀土行业以主营轻稀土的包钢稀土为行业龙头。此后伴随稀土板块标的的不断扩充，行业龙头转换为主营重稀土的广晟有色及五矿稀土，2012年后历次稀土行情中中重稀土标的涨幅均大于轻稀土标的涨幅，中重稀土的现货涨幅也大于轻稀土。

国家也于近年明确了稀土战略扶植重点的转换，历次收储重点以中重稀土为主。并且在《中国制造2025》明确指出众多稀有金属材料中，铟、锗、镓、钨、铋、钴、锑、钒、铑、硒、碲和各种稀土材料具备特殊功能，因而满足了智能制造设备和智能生活设施的需求。并且具备经济开采价值的中重稀土资源也主要分布在国内，海外以轻稀土资源为主。

2.近四月稀土重点品种已有8-17%涨幅，稀土板块股票有望启动新一轮行情

稀土重点品种氧化镨钕、氧化镝、氧化铕和氧化铽自2015.8-9的价格低点，截止2015.11.15已经形成了13%、17%、10%和8%的涨幅（南方稀贵金属交易所）。根据2010-2015历史行情统计分析，轻重稀土价格同步20%累计涨幅是板块行情启动重要信号。

3.若未来几年稀土持续收储和打黑，中重稀土或将供不应求

我们测算2015年稀土需求约9-10万吨，可统计的生产指令计划产能约为10.5万吨，供需基本平衡。但非法产能过多（黑稀土和回收再利用幌子下的非法冶炼）导致供给严重过剩。若未来几年稀土持续收储和打黑，假设收储力度若达到1-1.5万吨（2014年收储约1万吨）并实质实施打黑常态化，则收储重点中重稀土——镝、铽和铕等存在供给不足可能。2015.8-11镝的反弹力度明显高于其他品种，部分中重稀土价格弹性大于轻稀土品种。

4.投资策略：中重稀土和永磁标的弹性最大

中重稀土重点推荐五矿稀土、广晟有色；稀土永磁重点推荐中科三环、宁波韵升、正海磁材。针对目前价格，中重稀土企业多在盈亏平衡附近，若未来价格上涨，则上涨部分几乎全部转化为利润，因此利润弹性空间较大大，其中五矿稀土和广晟有色作为中重稀土龙头，业绩弹性最大，具体测算见表二；另可关注厦门钨业和中色股份，轻稀土推荐北方稀土和包钢股份。鉴于稀土成本占据永磁产品材料成本的90%以上，数据显示其毛利和毛利率会随稀土价格同向变动；永磁企业推荐中科三环、宁波韵升和正海磁材。

5.风险提示：打黑效果差，需求负增长，收储不及预期等。