“左江科技“左江科技股票

左江科技，一家神奇的上市公司，没有官网，招股书是很不清晰的扫描件，员工149人，收入从来没有超过1.5亿，目前总市值97亿，流通市值24亿，市销率53，市净率17，PE_TTM 133。

做梦都没敢这么做过，今天大概率开板，开板还不跑的，都是有情怀的人。

无论如何，我们来一起看下这家神奇的公司是干什么的吧。

左江科技于2007年8月成立，公司成立以来专注于国家网络信息安全领域相关技术的研发与应用，主要从事国家网络信息安全应用相关的软硬件平台、板卡和芯片的设计、研发、生产与销售。

公司营收约9成以上来自于产品销售。

公司产品是依托于硬件的信息安全软件，主要包括集成了公司自主研发设计的软件的各种规格和型号的安全异构双主机系列平台、安全同构双主机系列平台、单机板卡安全平台和专用芯片。

其中安全异构双主机系列平台收入占比约7成，安全同构收入占比在12%-24%之间波动。

安全异构双主机产品用于建立专用网络进行安全保密通讯，该系列产品应用于国家各类办公信息系统。2018年该产品收入0.94亿，收入占比70%，2019H1收入0.48亿，占比68%。

安全同构双主机系列产品能从整体上解决信息系统跨网系受控信息共享问题，广泛应用于网络边界处，为信息系统的可靠运行提供高保障支撑。2018年该产品收入0.16亿，收入占比12%，2019H1该产品收入0.17亿，占比24%。

板卡和专用芯片有点卖零件的意思，可能是维修或者客户自主集成时产生的需求。

通过从事这些业务，公司实现的财务成绩如下：

财务摘要：

收入从2013年的0.14亿增长到2018年的1.34亿，但18年相对于17年增速明显变慢，仅为6.83%，而2019年前三季度总营收0.94亿，同比增长101%。

营业利润从2013年的-0.01亿增长到2018年的0.72亿，2019前三季度0.27亿。

扣非归母净利润从2013年的0.02亿增长到2018年的0.64亿，2019年前三季度0.23亿。

剔除营收规模较小的2013年和可能受季节性因素影响的2019前三季度，公司销售毛利率在64%-73%之间波动，销售净利率在25%-48%之间宽幅震荡。

粗看过去，公司盈利能力和成长能力都还不错，但总体收入规模很小。

财务之中的一个瑕疵在于应收账款，公司应收账款周转天数从16年的71天增长到了2018年的290天。

2016年公司应收账款0.26亿，2018年为1.22亿，两年间增长了0.96亿，而公司2018年收入1.34亿，仅比2016年的0.69亿增加0.65亿……

我想我们至少可以说公司的资产质量偏差，营收增长可能和账期的调整有一定关系，而非全是产品竞争力的体现。

好，简单看完了公司的财务状况，对其产品竞争力略有质疑。

既然公司是一个技术加持（不然完全无法解释一个硬件为什么有70%的毛利率）的，我们就来看看公司在研发上面做了哪些投入。

2016-2019H1公司在研发上的投入分别为590万、1398万、2237万、1563万，三年半累计投入5789万。

从绝对额看是有点少的，构建细分领域的技术优势还可以，说有什么惊世骇俗的核心技术就有点勉为其难了。

这些钱砸出去形成了怎样的成果呢？公司目前有5项专利，4项发明专利+1项外观设计，另有23项软件著作权。另有11项专利在申请，其中8项发明专利，申请时间几乎均在2019年。

那么公司未来的技术潜力大吗？搞技术总是要人的，目前公司研究生及以上学历26人，本科生77人，总员工149人。道阻且长……

综上，往最好了说公司是在一个特殊赛道（客户等信息全部保密……）有些收入规模，可能有些细分领域优势的小公司。

公司此次上市按照每股发行价格21.48元发行1700万股，募集资金总额3.65亿元，扣除发行费用后募集资金净额3.20亿元。

公司募集资金用于新一代网络安全系统研制项目、研发中心建设和补流，三者大概均分募集资金。翻译过来就是1个亿我随便花，0.98亿我盖大楼，还有1.2个亿拿来搞研发。

但新一代网络安全系统研制项目总投资3.65亿元，不明白一个尚需补充1亿流动资金的公司是怎么把剩下的资金缺口补充上的。

新一代网络安全系统研制项目由左江科技投资建设，项目建设期3年。该项目在左江科技现有产品系列的基础上，进行新一代网络安全系统产品研发和生产，项目覆盖公司现有的安全主机平台系列产品和安全板卡系列产品等领域的最新型号产品和技术方案。进一步满足高安全的等级客户对信息安全设备产品在性能、可靠性等方面的需求。

项目总投资3.65亿元，其中该固定资产投资2.43亿元，铺底流动资金0.23亿，具体构成如下：

然后中信证券竟然没有做该项目的可行性分析，对投资回收期、ROIC、项目市场前景等完全没有分析，就结束了。

招股书就这么读完了，真心想说两句：

1） 中信证券这3000多万的承销保荐费拿着不亏心吗？尤其可比公司分析，太多低级错误，都懒得拿出来diss了，写得还不如一个刚入行的小朋友。

2） 许多柚子大佬讲得神秘背景我确实不懂，但我感觉这么烂的招股、这么烂的信息披露还能过会，可能确实有些不寻常吧。

今天持股还不跑的，我敬你是条汉子，有信仰的汉子。

个人觉得，这票腰斩一下再来分析什么核心竞争力、发展前景都不迟……

参考资料：

《300799左江科技招股说明书》