歌礼制药—歌礼制药ASC22三期一般多久

首支未盈利生物药企登陆港股的经历，既体现了港市对新事物、新技术的追捧，也体现了市场的理性修正功能，对严重依赖融资“补血”的生物药企们是一个提醒。

《财经》记者 赵天宇 孙爱民/文 王小/编辑

作为首支未盈利登陆港股的生物药企，歌礼制药（1672.HK）上市后，投资人和排队等待上市的生物药企都在观望。

第一周登陆港股的滋味不算美妙。上市首日8月1日，歌礼制药以14.8港元开盘，盘中遭遇破发，以发行价14元港币收盘。8月2日股价下跌15.29%，报11.86港元；8月3日股价继续下行，收盘价10.02元港币。至此，公司上市前三日已经遭遇连续下跌，累计跌幅超过30%。

歌礼制药方面对《财经》记者表示，资本市场的波动属正常情况，股价的短期涨跌受不同因素影响，但并不影响歌礼制药的长期投资价值。

港交所新政在2018年4月30日生效，为没有盈利的生物科技公司上市打通了渠道。彼时有十几家药企迅速做出反应，仅一周后港交所官网便公布了歌礼制药的招股书，顺理成章成为第一家上市的样本。

严重依赖融资“补血”的生物药企们，翘首以盼这项新政的到来，然而首家破发后，场内场外的声音都在归于冷静。

投资人对生物药板块仍有信心

根据招股书，歌礼制药发行约2.24亿股，招股价每股12到16港元，集资金额为27亿至36亿港元。据此，安信国际在7月末招股阶段提出，上市后歌礼制药市值将达到134.48亿至179.31亿港元。

最终歌礼制药上市定为中间价14港币，以此推算歌礼制药市值约156.8亿港元。一位不愿具名的投资人分析，歌礼首日以定价的14港币每股收盘，“走的比较稳”，已经显示投资者对这类未盈利生物药企有信心。

8月2日歌礼制药股价下行，两天内股价累计跌幅超30%。

歌礼制药方面回应《财经》记者称，虽然股价波动，但不同的投资者会对不同公司的股票投资存在自己的估值及定价，歌礼已经有一款已上市的新药戈诺卫并开始商业化，同时前几日也已提交另一款丙肝新药的上市申请，相信各界投资者也会看好公司的长远发展前景，“我们相信可以给股东带来长远回报，未来股价一定会反映公司内在的投资价值”。

新股是否会遭遇破发，与港股的走势也存在密切关联。北京中晴资本管理有限责任公司总经理何岩对《财经》记者分析，港股走势受国内外环境影响，最近大环境不是很好。恒生指数从8月起持续下跌，其中8月2日下跌了2.21%，创6月19日来最大单日跌幅。在这样的市场环境下，歌礼制药遭遇破发并非无逻辑可循。

有生物医药投资人对《财经》记者说，首支未盈利生物药企上市的经历，既体现了港市对新事物、新技术的追捧，也体现了市场的理性修正功能。

理性估值、成熟市场，是投资者对港股的普遍印象。高特佳投资执行合伙人李彤曾向记者表示，港股市场相对成熟，非理性因素较少，能够体现出一个企业的最终价值；对于投资人和企业来讲，也避免投资价格的提前透支。

谈及生物药板块的整体信心，多位医药投资者给出肯定的答案。何岩对《财经》记者表示，生物医药的前景很好，未来形成生物药板块后应受市场认可。但行业前景好，并不意味着每家都有好的表现，投资者更关注有核心竞争力的龙头企业，后者毕竟是少数。

丙肝新药竞争力几何？

歌礼一直被看好，是因为手握创新药。

6月8日，歌礼研发的丙肝抗病毒药物（DAA）“戈诺卫”通过了上市审批。作为国内首个本土药企研发获批的抗病毒创新药——口服的戈诺卫，配合注射干扰素外加口服另一种DAA利巴韦林，这种被称为“戈诺卫治疗方案”的疗法，对丙肝的治愈率达到97%以上。

以戈诺卫为代表的丙肝抗病毒药物，是歌礼研发管线中的“重头戏”。同戈诺卫一样入选优先审评列队的拉维达韦，临床试验中，围绕该药形成的治疗方案，对丙肝的治愈率达到99%以上。更重要的是，拉维达韦治疗方案中，没有了干扰素的身影，将是一个纯口服药物，而且可用于治疗全部6个基因型的丙肝。

上市首日歌礼制药披露，7月31日已经向国家药监局递交了拉维达韦的新药申请。

歌礼制药招股书显示，中国丙型肝炎病毒（HCV）患者人数预计将于2026 年增至2730 万人，患病率为1.89 %，认为中国突破性丙肝治疗方案的市场有潜力。

歌礼制药认为，凭借上述产品，公司有能力为中国广大丙肝患者提供多种先进治疗方案，“令我们于竞争对手中脱颖而出”。

目前的竞品中，去年11月吉利德的索磷布韦在中国上市，内地售价每瓶19660元，一个疗程12周价格为58980元。歌礼的竞争对手除了吉利德，还有百时美施贵宝、艾伯维等跨国药企。

问及定价策略，歌礼制药回应《财经》记者，其发展宗旨是研发、生产和提供让中国的患者“不但用得上歌礼的产品，而且用得起歌礼的产品。戈诺卫定价综合不同因素考虑，主要通过对患者的益处及价值以及市场竞争决定。”并称，寻求将其产品列入国家及省级报销药品名单，希望对患者来讲更实惠。

歌礼制药上市募资所得款净额约29.76 亿港元 ，以招股书披露的25%计算，约有7.44亿港元将用于上述两产品的商业化。

歌礼制药自2016年2月公司开始建立商业化团队，目前已建立了约145人的商业化团队，覆盖超过850家医院。公司预计产品将通过分销商销售给医院和其他医疗机构、DTP 药房和其他药房，目前正在建立自己的分销商网络。

在由中国工程院院士李兰娟开出了戈诺卫第一张处方后，其疗效能否真正与进口药正面PK是患者关注的焦点。

歌礼制药亦坦陈，未来几年的财务前景在很大程度上取决于戈诺卫及拉维达韦的成功申请及销售。

目前，亏损仍在持续，2017年度歌礼制药亏损8693.1万元，2018年1月—3月亏损85.8万元。多年的研发投入能在上市多久后给投资人以回报，港股二级市场正在等待。