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（思进注：各类“美国衰败了”的文章很多，有些分析是事实的陈述、逻辑自洽；不过，有些判断则可能失之偏颇（如最近因涉非法吸储被捕的某“财经大V”的一系列文章）。恰好我和庞忠甲先生在10年前合著的《美国凭什么》（2012年出版）介绍了美国的经济、科技、军事、教育、营商、民生等方方面面，现在看来并不过时。那就从4月2日开始，特选摘部分内容，和大家分享……）

4-3-6 金融帝国崛起，游戏规则大备

（接上）约翰 S.戈登（John Steele Gordon， 1944-）在他的著作《伟大的博弈》中这样写道：“惠特尼的丑闻彻底改变了原来的力量均势。道格拉斯（证券交易委员会主席）和证交会迅速抓住了这个保守主义集团土崩瓦解的好时机。纽约证交所有了新的章程，交易所总裁成为一名拿薪水的职业经理人而不再是交易所的会员。”

惠特尼的覆灭，使得卫道士的势力土崩瓦解，改革的步伐大大加快。在此之前，华尔街上的所有改革都从未触动过交易所自身会员的利益，而这一次则完全不同了，它彻底改变了交易所的运行方式，使其开始真正为公众 投资者服务，并为即将到来的华尔街巨大的繁荣奠定了坚实的基础。

陷入经济大萧条中的美国再一次被发生在大西洋彼岸的战争所挽救，这一次是第二次世界大战。上次大战的经验证明，战争给美国带来巨大的经济利益，所以与一战初期不同，二战的开始并没有立刻将美国股市带入低迷。相反，道琼斯指数还略微上涨。但很快，随着战争初期希特勒的节节胜利，悲观情绪开始弥漫开来，华尔街陷入了长达三年的熊市，交易量也严重萎缩。

但事实上，在股市下跌的同时，美国的经济正经历着新一轮的高速增长，公司盈利从1939年的64亿美元激增到1942年的209亿美元。除了战争所创造的巨大需求以外，民用经济也持续增长。而在战争期间被严重压抑的民用需求，如住房、汽车、家电等，即将催生战后美国经济的大繁荣。

第二次世界大战和随后的经济繁荣、巩固了华尔街作为美国和世界金融中心的地位。华尔街从梧桐树下交易开始，现在这里是美国金融机构巨头的所在地，集中了纽约证券交易所、美国证券交易所、证券交易商、投资银行、信托公司、联邦储备银行、各公用事业和保险公司的总部；洛克菲勒、摩根等大财团开设的银行、保险、铁路、航运、采矿、制造业等大公司的总管理处，以及棉花、咖啡、糖、可可等商品交易所，真正成了美国和世界的金融、证券交易的中心。熙熙攘攘，盛况空前，无愧为环球第一通衢。

在这个历史时期，有两个人对华尔街的未来影响深远，一位是美林（Charles Merrill，1885-1956），一位是格拉汉姆（Benjamin Graham，1894-1976）。

美林革命性地将连锁店的运营模式引入经纪业务，创建了美林公司，使之成为一个触角遍及全美甚至全球的超级金融机构。他同时严格培训他的客户经理们，使他们成为具有金融知识和诚信意识的新一代经纪人，从而一举改变了华尔街经纪人的形象。更为重要的是，正是这些经纪人将股票第一次引入到美国中产阶级家庭。

在格拉汉姆之前，华尔街没有股票定价的标准，人们只知道坐庄和投机，格拉汉姆通过自己的成功向人们证明了基本面研究的重要性。他使得“投资”这个概念最终在华尔街出现，并逐步取代“投机”而成为主流。他开创了现代证券分析业，首次提出公司运营资本和现金流等概念，这些概念使得理性投资成为可能，现在已经成为全世界所有的股票分析师们分析上市公司价值的基本工具。格拉汉姆因此被誉为证券分析之父、“华尔街院长”。

这一切，都为华尔街新的起飞奠定了基础，华尔街一向被认为是美国主体经济“主街”（Main Street）的附属品，然而，随着华尔街在美国经济生活中起到越来越重要的作用，越来越多的人开始认为：“华尔街就是主街”。

图4-3-7 纽约证券交易所大厅内景

1954年，华尔街再一次迎来了长达十年的大牛市。股市经过多年滞后，终于反映了美国实体经济在战时和战后的高速成长。而更具有重要意义的是，包括一大批养老基金、共同基金在内的机构投资者开始在证券市场出现，并逐步占据主导地位。也是在这一时期，科技的发展使得交易所的技术装备日新月异，新的股票自动报价机和数字计算机开始使用。

1962年至1963年之间，商品投机商安吉利斯精心组织了一场豆油囤积活动，但以失败告终，华尔街上与他有关联的两家大经纪公司随之陷入困境。随着经纪公司的资产被清盘，公众开始对他们存在经纪公司账上的证券的安全性产生担忧；雪上加霜的是，肯尼迪总统突然遇刺，于是恐慌像瘟疫一样在华尔街上蔓延开来。最终，华尔街的经纪公司团结起来，采取了果断的自救行动，交易所出面为这两家经纪公司的破产承担责任，才使得这一次金融恐慌得以平息。

为了防止今后单一金融风险再次扩散为金融系统风险，纽约证券交易所与投资银行于1964年第一次建立了风险基金。在华尔街的历史上，交易所和经纪人委员会曾一致采取行动抑制过度的投机行为，投资银行也曾一致要求上市公司出具年度报告和独立的会计报表，这一次，华尔街的参与者们再一次团结一致，他们意识到有着超越各自利益的共同利益，需要大家共同维护。

在二十世纪六十年代中后期到七十年代初期，美国经历了一个充满不确定性的时代。越南战争、通货膨胀、石油危机以及伴随而来的股市低迷，使得华尔街再一 次陷入困境，“华尔街即将灭亡”的论调再次出现。但是，在这一片哀声之中，那些将会给华尔街带来巨大繁荣的变革正在悄悄地发生。（待续）

2011年10月写于纽约哈德逊河畔

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