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2021-10-30国元证券股份有限公司李典对视觉中国进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评：海外疫情导致营收增速放缓，持续聚焦核心主业》，本报告对视觉中国给出增持评级，当前股价为13.27元。

视觉中国(000681)

事件：

公司发布2021年三季报。

点评：

Q3单季度营收与归母净利润增速放缓

2021年前三季度，公司实现营收5.24亿元，同比增长18.64%，增速放缓主要由于海外疫情影响导致海外收入同比下降；归母净利润1.51亿元，同比增速放缓至23.53%，主要由于本期新增近0.15亿元期权费用，以及上年同期公司享受了因疫情而给予的社保减半政策；扣非归母净利润1.15亿元，同比减少4.69%。Q3单季度营收，实现营收1.84亿元，环比减少8.72%，同比增速放缓至8.51%；归母净利润0.54亿元，环比减少1.44%，同比增长9.09%。

期间费用率受期权费用影响有所提高，盈利能力相对稳定

盈利能力方面，2021年前三季度公司毛利率同比下降2.23pct至60.03%。期间费用率方面，管理费用率同比上升3.51pct至17.00%，主要由于新增股票期权费用；财务费用率同比下降3.12pct至1.75%，主要由于公司本期带息负债规模下降使得利息支出减少，以及偿还外币借款使得汇兑损失同比减少所致；销售费用率、研发费用率相对稳定，分别为12.44%/8.62%，同比分别增长0.52pc；期间费用率整体提高1.60pct至39.81%。受益于非流动资产处置收益以及亏损节税等原因，公司最终实现净利润率29.12%，同比增加1.49pct。

积极执行核心战略，巩固内容护城河，研发新技术

公司坚持“视觉+”战略，同时不断扩大在中小、长尾市场占有率；内容上持续发力音视频素材布局，完善内容生态建设，在数博会与VJshi签约共建“视觉中国视频业务中心”，进一步深化合作。同时，公司持续加大对NFT等新技术的研发投入，9月与北京国际设计周达成“文化北京”NFT战略合作。

投资建议与盈利预测

公司国内图库龙头地位稳固，音视频类素材有望成为新看点。预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.56亿元，EPS分别为0.36，对应PE33x/26x/21x。维持“增持”评级。

风险提示

政策及监管风险、正版化进程不及预期、业绩恢复不及预期

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为14.84；证券之星估值分析工具显示，视觉中国（000681）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。