16个涨停板的优德精密：本质上只是没有研发力量的分销商？

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16个涨停板的优德精密：本质上只是没有研发力量的分销商？

文 / 林邦（投稿）

一、主营业务及产品——汽车模具领域“翘楚”？

优德精密主要提供的是冲压模具，冲压模将保持较快的发展，特别是在汽车模具进口取代方面。

1、发行人主要生产以汽车模具零部件为代表的精密模具零部件系列产品，占营收90%左右，其中汽车模具零部件占比85%左右（2013年、 2014年、 2015年和2016年1-9月，公司汽车模具零部件收入占主营业务收入的比例分别为83.83%、 83.56%、 84.97%和84.86%，所占比例较高），那么以后业绩推导的时候就要重点分析汽车行业，要知道什么因素才会推动汽车模具零部件高速增长。

至于其他方面的零部件可以暂时先放一放，如果公司以后在这些方面做了大量工作使其占比上来了，再重点关注也不迟。

公司在汽车模具零部件上的产品为氮气弹簧、冲头/凹模、固定座、滑动与导向零件、斜楔机构、翅片模零件。另从招股书张得知：汽车覆盖件模具的市场需求主要取决于每年投放新车型的数量，而汽车覆盖件新车型的投放数量主要取决于乘用车（轿车、MPV、SUV、9座一下小客车）新车型开发力度。

我认为，每年市场需求不仅与全新车型的开发有关系还跟现有车型的小改款有关，所以判断增速变成了统计每年全新车型数+现有车型改款数，在于去年的合计数比较的过程。

2、公司产品如果按照品牌分的话有自有品牌产品、DAYTON授权商标产品、转售品和后续加工产品。其中自有品牌（优德牌）产品占主营收入的比例在85%左右，需要重点分析。

3、按照产品销往地，国外占比15%—，国内占比85%+。

4、按照是否订制品来分，订制品与非订制品占比大概在6:4。

5、按照直销、经销比例来分，直销比例96%+。

6、来看看大客户，公司下游客户的情况是不存在大客户依赖，这几年前5大客户占比在21%左右，前10大客户占比32%左右，前20大客户占比45%左右，前50大客户占比65%左右，可以说客户是相当相当分散的。

二、本质上的“分销商”？——干贴牌的？

以上是需求方面，还有采购方面。

公司主要供应商中，从DADCO处主要采购的是氮气弹簧及配件，占比在68%左右；从DAYTON处采购的是固定座、冲头凹模及其他，占比10%左右，两家相加就占了原材料采购总额的的78%左右。

你看出什么了吗？

还记得公司在汽车模具零部件的主要产品是什么嘛？没错，就是这些！招股书中说：

（1）、自 2008 年 8 月开始，优德精密与DADCO公司签约，成为 DADCO的氮气弹簧组件等一系列高端汽车模具产品在中国指定合作伙伴。

我在互动平台上问公司是不是DADCO在中国唯一的合作伙伴，公司避而不答，根据我之前分析通合科技上的经验来看，不承认不否认一般的答案就是否定的，所以我认为DADCO在中国的合作伙伴肯定不止优德一家。

你也看到了，DADCO占比超过50%达68%左右，所有优德存在供应商过于集中的风险，保荐机构竟然认为优德对DADCO无依赖关系。保荐机构的两大理由是：

第1个理由，全球还有好几家生产高性能氮气弹簧的厂家且优德08年之前选择的是别家的产品。

我不敢苟同这种满嘴跑火车的观点，因为优德现在都跟DADCO战略合作了，还是指定合伙伙伴，说不依赖那是胡扯了，如果真发生更换供应商的情况，对订单的执行肯定是有影响的，从而影响到业绩。

第2个理由是，弹簧组建买回来后还需要优德后续加工才能实现对外销售，比如说加装固定板、管线安装与充气、维修服务、工程技术等。

看到这里我真心笑了，保荐机构应该是优德派来逗比的吧，我认为优德从DADCO买来高性能的氮气弹簧自己组装组装就卖出去了，跟分销商貌似没什么区别啊，但是在对外销售的时候贴的是优德自己的商标，这点从招股书中不同生产模式下销售收入的构成中可以看出。

（2）、2003年11月，优德精密与DAYTON 集团签约，优德精密为DAYTON在中国的主要合作伙伴，并获得 DAYTON 部分产品的商标使用授权，可生产及销售DAYTON冲孔组件。

分销商的本质暴露无遗啊，区别就是氮气弹簧打自己的标出售，冲孔组件之类的用DAYTON的标。

三、行业前景分析——受益于工业升级

综上所述：在产品方面思路明晰了，重点分析国内、汽车行业、自有品牌的增速，其实就是分析对比每年全新车型数+现有车型改款数与去年的增减情况，同时把人民币汇率走势考虑进来。

精密模具与普通模具的差别在于其精准度的不同，模具精度是为制品精度服务的，高精度的制品必须由更高精度的模具来保证，模具精度一般须高于制件精度2级或者2级以上。

模具精度的内容包括四个方面:尺寸精度、形状精度、位置精度、表面精度。由于模具在工作时分上模、下模两部分，故在四种精度中以上、下模间相互位置精度最为重要。一般认为模具误差在±2 微米（±2µm =0.002mm）以内的即可称为精密模具。超精密模具精度高于0．1µm（亚微米级），表面粗糙度Ra小于0．025µm。

我国已能生产精度达到二微米的多工位级进模，寿命可达三亿冲次以上。个别企业生产的多工位级进模已可在每分二千次的高速冲床上使用，精度可达一微米（1µm）。

浙江的模具只是结构好，精度很差，但是价格便宜；沿海地区特别是广东省模具相对性价比比较高，在模具制造整体水平的数量和质量上均在国内处于行业前列，制模技术已接近国际水平； 江苏的价格高，精度也好，但大的厂家很少对外加工。

下面来看看具体的企业，模具是格力未来发展的一个重要方向，2015年，格力完全自主生产加工模具规模就已达到10亿元，在国际模具生产工厂中名列前茅。格力的计划是，2016年启动模具对外销售的战略转型，未来3-5年实现模具在国内外销售规模各10亿元的目标。现在格力模具已经达到较高的加工精度，设备误差在±0.01MM（10µm）之间，头发丝的直径一般是0.05MM（50µm）。这可能跟格力只是做白家电有关系，而汽车或者电子行业对精度要求更加的高！

优德精密的精度是多少呢？从招股书中得知：公司目前精密模具零部件制造精度已经达到±0.002 毫米（2µm），粗糙度达到Ra0.2微米（2亚微米级），产品精度达到行业领先水平，得到了世界级汽车模具零部件供应商DAYTON 集团的认可。

目前公司拥有各种先进检测仪器 20 台，其中“海克斯康”三坐标测量仪，精度达±0.002 毫米（2µm）；日本“三丰”圆度形状测量仪，精度达±0.001 毫米（1µm）；日本“三丰”轮廓测量仪，精度达±0.001 毫米（1µm）；德国“TESA”测高仪，精度达±0.001 毫米（1µm）； “海克斯康”关节臂测量系统，精度达±0.005 毫米（5µm）。

可以看到，优德精密无论是产品精度还是检测仪器精度都远超格力啊！

其实就精密来说，这是个相对的，因模具涉及领域广，所以对精密模具不同行业及领域各有不同的定义，目前没有统一的定义标准。按照精密程度来看，家电用品模具<手机模具<钟表齿轮模具<电路版模具。

未来几年中国模具零部件企业大的机会在于：发达国家逐步把模具产业转移到中国，中国承接产业的大机会——》中国企业随着技术的进步，逐步实现国产替代的机会！

从行业新闻了解到的情况：中高档模具零部件市场主要是我国重点骨干企业与三资企业的竞争（日本盘起、日本 MISUMI等大型模具零部件厂商），中低档模具零部件市场上主要是中小企业之间的竞争。

整个汽车模具行业产业链市场需求逻辑是这样的：终端消费厂家产品的升级换代、新品研发、新款推出都要重新设计外观需要定制新的模具——》模具生产商根据客户需求制图设计生产新的模具——》模具生产商采购模具零部件。所以终端客户每年推出新（改）款产品的数量、速度和频率才是关键。

对于模具厂商而言，模具零部件、模具标准件厂商是其供应商。大部分的汽车模具零部件、标准件等是高技术含量、高精密度和高附加值的产品，在模具产品中属于个性化最强的类别，其特殊结构和加工工艺与普通模具零部件有较大差异，存在较高的生产技术难度。

这些模具零部件、标准件的产品质量将直接影响汽车模具产品品质的好坏，并且在汽车模具成本中所占的比重较大，特别是高端原材料、零部件如氮气弹簧、斜楔机构等，产品具有不可替代性，因此模具零部件、模具标准件厂商对模具厂商的议价能力相对较强。

简单说来就是，模具零部件厂商对模具整机厂是有强溢价能力的！占据主导地位！

这点很好啊，话语权在自己手里！！

END