上港集团上港集团目标价…

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【巴菲特名言：绩优企业受制于市场逆转、股价不合理而下跌时、大好的投资机会即将来临。】

公司概况

上海国际港务（集团）股份有限公司（简称：“上港集团”，英语简称：“SIPG”，股票代码600018）是上海港公共码头运营商，2006年10月26日在上交所上市，成为全国首家整体上市的港口股份制企业。

上港集团主营业务分四大板块：集装箱业务、散杂货业务、港口物流业务和港口服务业务，目前已形成了包括码头装卸、仓储堆存、航运、陆运、代理等服务在内的港口物流产业链。

2020年上港集团集装箱吞吐量连续第十一年位居全球首位。截至2020年12月31日，公司总资产1559.25亿元，实现归母净利润83.07亿元，A股总市值1059.04亿元。公司是我国大陆地区最大的港口类上市公司，也是全球最大的港口公司之一，实质控制人为上海市国有资产监督管理委员会。公司位居我国长江“黄金水道”出海口，地理位置得天独厚，依托长三角和长江流域经济腹地，带动长江流域，发挥海上丝绸之路的桥头堡作用，成为辐射全国航运枢纽中心。公司营业收入已连续11年位居榜首，行业龙头地位无人撼动。

核心竞争能力

1）上港集团以F5G技术搭建的新基建为基础，成为国内第一个构建全场景感知、全场景互联和全场景智慧的港口

2）上海洋山特殊综合保税区是我国唯一的特殊综合保税区，2021年一季度上海港毛利率排名行业第一

3）集装箱业务连续第十一年位居全球首位，龙头竞争力越发突显

4）公司研发投入2020年较2019年相比，比例增长近100%，位居行业第一，龙头更加注重科研创新

公司2020年员工支付薪酬超60亿，超行业第二龙头宁波港整整一倍，开出行业最好的薪资福利，奠定了公司人才基础

公司营收、利润、毛利率

公司经营与估值分析：

公司近三年营收分别是261.19亿、361.02亿、380.43亿，三年平均增长率-10.37%。扣非净利润近三年分别是75.48亿、86.19亿、75.94亿，三年平均增长率6.82%。毛利率近三年分别是36.39%、30.43%、31.01%。总结得出公司营收近三年逐年下滑，扣非利润近三年反而同比增长6.82%。从公告上得知公司近年对散杂货货源结构进行调整，罗矿码头停产，这是主要影响营收下滑的因素之一。从全球经济发展角度看，2018年以来，ZM国际贸易摩擦、世界经济增长势头放缓；再加上2020年全球疫情背景影响下，经济萎缩，使得公司2020年业绩大幅下滑。而净利润三年平均维持小幅增长主要是因为集装箱主营业务毛利率上升，提高了利润收入，如果不是20年全球疫情，预估上港集团反而能交出一份漂亮的利润成绩单。

数据来源：东方财富Choice

行业背景

历年来我国货物吞吐量都是呈稳步小幅上涨趋势，近年来，受GDP增速放缓的影响，中国主要港口货物吞吐量增速放缓趋平，这也体现出港口是一个较强的周期性行业。港口行业壁垒高、竞争格局相对稳定，但行业集中度一般、结构性产能过剩等问题也是港口行业的通病。

2020年爆发的新冠肺炎疫情对全球经济造成严重冲击，随着疫情防控得到有效控制，M国为了经济复苏率先实行货币大放水，多国集体货币超发，刺激全球经济触底反弹，多国经济出现回暖。但2021年以来全球新冠疫情出现反扑，新冠疫情出现变异毒株，传染性更强，使得欧美多国疫情再次面临严峻形势，经济复苏前景仍充满不确定性；但是值得庆幸我国疫情控制得比较好，这也是得益于我们国家的强大，那么我国经济率先恢复得较好，经济增长率先由负转正，估计这也仅仅只有咱们中国才能有这么团结强大的实力了。

截至2021年全球制造业 PMI 指数均已恢复疫情前的水平，中国进出口贸易也创出近年来的新高。港口行业随着经济复苏，2020年货物吞吐量也是出现剧增的情况。

数据来源：东方财富Choice

数据来源：东方财富Choice

根据东财Choice数据显示，2020年全国主要港口吞吐量达到145.5亿吨，同比增长4.3%。从全国主要港口的集装箱运量来看，2010-2020年全国沿海主要港口集装箱吞吐量保持逐年增长态势，到2020年达到26430万TEU，同比增长1.2%。随着后面疫情逐步得到控制并且根治，全球经济复苏，刺激经济进一步蓬勃发展，港口行业有望迎来业绩大爆发。

数据来源：东方财富Choice

上海港集装箱吞吐量近几年也是保持比较稳定的增长态势，从图中计算上港集团占据市场份额大约16.5%，同比国内第二大港口宁波港集装箱市场份额高出51.5%。虽然货物吞吐量是宁波港总量排第一，但是集装箱业务是当下最火热的板块业务，从业务毛利率来看，集装箱业务毛利率高于其他业务毛利率，那么从公司对比看，上港集团主要业务集中集装箱业务上，所以无疑上港集团是行业第一龙头。

机会分析

随着当下集装箱一度“一箱难求”背景下，上港集团业务营收有望持续迎来大爆发，机构预测2021年报利润增长有望超百亿。其实对比国内外港口行业货物吞吐量规模，我国港口行业规模仍处于较小规模，未来成长空间巨大。

数据来源：同花顺

基本面：上港集团是港口行业第一龙头，当前市值1150亿左右；宁波港以市值600亿左右，位居第二。从行业看，港口行业集中度一般、竞争还比较激烈，龙头公司能更好发挥主导作用。2020年8月28日，公司发布公告，以20.01亿元认购宁波港5%的股权。未来将与宁波舟山港协同发展，优势互补，共同推动长江上下游区域一体化发展。

强者恒强，市场份额以及格局竞争会相对于龙头公司有着天然的优势，再加上国家近几年大力发展航运建设中心，支持上海贸易发展，打造上海浦东新区“示范引领区”，上港集团占据长江出海口，地理位置与正常有着天然的优势。

技术面：上港集团历史底部市盈率11倍，历史底部市净率1.20倍，股价市值经历前期调整，整体机会比较大，存低估状态，价值投资能有不错的回报。再加上近两年来，机构抱团优质核心资产的现象看，上港集团作为港口第一龙头，多次危机造成的股价下跌，但是利润并没有大幅波动，说明港口这行业是相对稳定的，发展离不开港口贸易，这就说明长期看港口行业迟早被资本看中，目前股价只有5块，风险已经可见，那就是基本无风险。

投资是讲究确定性的事情，投机才讲概率。我们需要在低位果断买入拥抱价值成长回归，赚取稳定的投资回报以及更高的市场溢价，才能立足市场不被割韭菜。

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