“振邦智能“振邦智能股吧?

今日次新股我们一起梳理一下振邦智能，公司系行业内知名的高端智能控制器、变频驱动器、数字电源以及智能物联模块供应商，产品主要用于终端设备中的电能变换、控制及应用。依托电力电子及相关控制技术平台，公司研制的产品广泛应用于家用及商用电器、汽车电子、电动工具、智能装备等下游行业，并不断在新领域渗透和拓展。

凭借在技术创新、高端智能制造以及品质保障等方面竞争优势，公司为国内外知名企业提供专业、优质的产品研发、制造及服务。公司主要客户包括 WIK（Nestle 一级供应商）、TTI、Shark Ninja、多美达、GMCC 美芝、美的、美菱、扬子、奥马、远大、TCL 德龙、Panasonic、Severin、格力晶弘等。

公司属于计算机、通信和其他电子设备制造业，产业上游主要包括集成电路（IC）、分立半导体、PCB、电阻、电容器、其他元器件等；下游应用领域广泛，主要包括家用电器、商用电器、汽车电子、电动工具、工业自动化、医疗电子、智能家居、智慧建筑等行业。

据中国产业信息网的数据显示，我国智能电控市场规模 2017 年达到 16,169 亿元，较 2016 年同比增长 19.57%。其中，汽车电子智能电控产品、家用电器智能电控产品、电动工具及工业设备智能电控产品是智能电控产品的主要应用领域，占比分别为 23.30%、13.70%及 12.90%。近年来随着物联网技术的普及，智能家居、智能建筑等新兴行业迅速发展，进一步拓宽了智能电控产品的应用领域，智能建筑与家居的市场占比达到 9.10%。

从全球范围来看，智能电控行业的市场集中度较低，智能电控行业内尚不存在可以达到垄断性市场地位的巨头企业，部分优质企业通常采取集中化战略，在一个或几个特定下游细分市场取得领先地位，进而通过降低成本、产品差异化获取利润空间；但就智能电控行业整体而言，这些企业的市场占有份额及影响力仍较小。

目前，国内智能电控行业相对知名的企业包括汇川技术、蓝海华腾、麦格米特、拓邦股份、和而泰、朗科智能、和晶科技、盈趣科技、贝仕达克以及振邦智能等。其中，汇川技术、蓝海华腾的主要业务集中在工业自动化控制领域；拓邦股份、和而泰、朗科智能、和晶科技、盈趣科技、贝仕达克则主要布局家用电器、电动工具等智能电控领域相关业务，且各自在前述领域的细分市场具有一定竞争优势及市场份额；麦格米特则主要经营两方面业务，包括工业电源及自动化控制和家电控制产品。

公司智能电控业务的产品领域较为丰富，涵盖了以空调、冰箱为主的大型家电，以咖啡机、清洁机器人、空气炸锅、煲茶机为主的小型家电，以车载冰箱、车载空调为主的汽车电子设备，以除尘机、发电机、割草机、搅拌机为主的电动工具，以及商用新风除尘系统、智能物联模块等。同时，公司在各细分市场采取客户聚焦战略，依托突出的技术研发、高端制造以及品质保障能力，通过 JDM、ODM 业务模式与行业内优质终端设备制造商建立起长期稳定、高粘性的合作关系，并在重点客户的供应商体系中处于重要地位。

一、国内领先的装备防护产品供应商

振邦智能成立于1999年，公司是国内最早一批从事电子冰箱、空调等家电控制器自主研发及制造的企业；2003-2007年公司随着家电控制业务的高速发展，公司通过技术创新和产品拓展，成功进入汽车电子市场领域；2007-2010年随着公司在矢量变频控制领域实现技术突破，推动了自身产品业务升级，将传统定频控制产品向更高效节能的变频控制产品转型，进一步推动业务增长；2010-2015年公司依托在家电控制和汽车电子领域的技术积累与持续创新，公司成功进入高压电源、商用电器（空气净化）、小家电(咖啡机/煲茶机/吸尘器)等市场，实现公司经营规模的快速增长；2015年至今公司把握行业快速发展的有利形势，进一步拓宽自身业务结构，成功开拓电动工具、医疗电子、智能家居等下游市场；同时，公司积极打造智能制造体系，为业务发展提供有力支撑。

二、业务分析

2016-2019年，营业收入由3.51亿元增长至6.97亿元，复合增长率25.69%，19年同比增长22.71%，2020Q3实现营收同比增长30.49%至6.65亿元；归母净利润由0.91亿元增长至1.16亿元，复合增长率8.43%，19年同比增长34.88%，2020Q3实现归母净利润同比增长57.03%至1.25亿元；扣非归母净利润由0.83亿元增长至1.04亿元，复合增长率7.81%，19年同比增长22.35%，2020Q3实现扣非归母净利润同比增长65.39%至1.20亿元；经营活动现金流由0.45亿元增长至1.61亿元，复合增长率52.95%，19年同比增长168.33%，2020Q3实现经营活动现金流同比下降53.68%至0.33亿元。

分产品来看，2019年大型家用及商用电器电控产品实现营收2.08亿元，占比30.08%；小型家电电控产品实现营收3.11亿元，占比44.92%；汽车电子电控产品实现营收5000.60万元，占比7.22%；电动工具电控产品实现营收1.21亿元，占比17.43%；其他实现营收242.65万元，占比0.35%。

2019年前五大客户实现营收4.53亿元，占比64.96%，其中第一大客户实现营收1.18亿元，占比16.88%。

三、核心指标

2016-2019年，毛利率由37.7%下降至18年低点26.09%，19年回升至27.89%；期间费用率17年上涨至高点4.88%，16年下降至低点3.34%，19年上涨至4.42%，其中销售费用率由1.96%下降至18年低点1.37%，19年上涨至1.51%，管理费用率由2.32%上涨至18年高点2.69%，19年下降至2.09%，财务费用率17年上涨至高点0.99%，18年下降至低点-0.72%，19年上涨至0.82%；利润率由25.84%下降至18年低点15.11%，19年提高至16.62%，加权ROE17年提高至高点36.77%，18年下降至低点27.58%，19年回升至31.39%。

四、杜邦分析

净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数

由图和数据可知，资产周转率呈上升趋势，净资产收益率主要随着利润率和权益乘数而变动。

五、研发支出

公司坚持技术创新为发展驱动力，不断加强研发投入，2017-2020H1研发费用分别为 2,072.38 万元、2,461.36 万元、3,032.60 万元及 1,583.25 万元，占各期营业收入的比例分别为 4.36%、4.34%、4.35%及 5.12%。

看点：

近年来，随着智能电控行业整体快速发展，市场竞争日益聚焦于技术创新和服务品质。因此，拥有核心技术优势、研发创新能力以及高端制造实力的优质智能电控产品企业能够获取优质客户资源、高附加值产品业务，并通过开展 ODM、JDM 业务模式在整个产业链中占据相对主动地位，进而取得高于一般电控产品供应商的利润水平。未来，随着智能电控行业市场整合的深入，预期市场利润将进一步向具有技术优势、制造优势以及综合服务能力的优质企业集中。