『中炬高新』中炬高新酱油品牌

记者 | 袁颖琪

编辑 | 陈菲遐

该来的还是来了。宝能系资金链危机最终还是传导至其控股的上市公司。中炬高新（600872.SH）大概率将易主。

所持股份被司法冻结

10月13日晚，中炬高新发布公告称，股东中山润田所持公司部分股份新增了司法冻结与轮候冻结的情形，其中司法冻结数量为555万股，占中山润田持股总数的2.81%，轮候冻结数量为2100万股，占中山润田所持股份比例的10.63%。

截止10月13日，中山润田持有中炬高新无限售流通股共计1.975亿股，占公司总股本的24.79%，已全部处于质押、司法冻结或轮候冻结状态，存在股份被平仓或强制过户的风险。

中山润田为宝能投资三级子公司，是中炬高新的控股股东。宝能系资金链告急已经发酵了一段时间，近日开始向上市公司传导。其实，不仅是中炬高新，宝能系控制的南宁百货（600712.SH）也在同日公告，宝能系所持的部分股份也出现司法冻结或轮候冻结。此外，10月9日韶能股份（000601.SH）也公告了宝能系持有股份新增司法冻结情况。

目前宝能系的信托产品、内部“理财产品”、以及私募债已全线违约，大公国际此前连续两次下调宝能主要发债平台钜盛华的主体和债券评级，展望持续负面。据不完全统计，近几个月来山东信托、重庆信托、云南信托、中铁信托、民生信托发放给宝能系已逾期的贷款金额合计达到118亿元。天眼查数据显示，10月12日宝能投资集团有记录被执行金额合计为177.7亿元。

10月13日晚，宝能旗下深圳钜盛华和前海人寿宣布减持持有的华侨城A股份，预估套现约12亿元。此前一天，华侨城公告钜盛华已完成减持套现约7.5亿元。然而，不足20亿元的资金和宝能系目前到期债务规模相比只是杯水车薪。

中炬高新目前市值270亿元，宝能系持股约24%，价值64.8亿元。南宁百货目前市值20.42亿元，宝能系持股18.85%，价值3.85亿元。鉴于宝能系目前数百亿级别债务逾期，其应该无力解除中炬高新轮后冻结的股份。因此，中炬高新易主恐怕只是时间问题。

那么，宝能系退出股东序列对于中炬高新会又怎样的影响呢？

影响几何？

宝能系退出对中炬高新的影响更多集中在股东、董事会层面。中炬高新的日常运营应该影响不大。

从中炬高新目前的董事会构成情况看，宝能系占绝对控制地位。中炬高新董事会除三名独立董事外，其余五个席位有四席是来自宝能系。只有余健华一人是来自中炬高新第二大股东中山火炬集团有限公司，该公司是中山市国资的持股平台。

从高管层看，中炬高新酱油相关生产、销售业务仍由公司“老人”担任。中炬高新高管共有七位，其中三位副总经理张卫华、吴剑和朱洪滨均是自90年代起就开始在中炬高新任职。值得一提的是，吴剑历任中炬高新审计部副经理、财务部副经理、经理。

但2019年3月至今中炬高新的财务负责人为张弼弘，其最近的一段任职履历是从2012年至2016年任HONWORLD GROUP LIMITED(老恒和酿造)的非执行董事。总经理李翠旭也是从2019年中才开始在中炬高新任职，其主要任职履历是从2007年到2018年在中国北方工业公司投资部，历任项目经理，总经理助理，副总经理；2018年到2019年5月任职中国南玻集团股份有限公司副总裁。

宝能系主要通过人事安排控制中炬高新。中炬高新高管中担任人力资源总监的李健此前任职前海人寿，董事会秘书邹卫东此前在深圳市钜盛华股份有限公司担任投资并购部副总经理。

对中炬高新影响最大的还是未来新股东。中炬高新第二大股东中山火炬集团有限公司是否有意上位成为控股股东仍不确定。资金角度，中山火炬集团有限公司作为国资持股平台资本实力雄厚。如果其成功上位，可能对中炬高新来说股东权利震荡的过渡会更平稳。而中炬高新的管理权将更多集中于公司管理层手中。

目前来看，对中炬高新来说，短期内业务面临动荡在所难免。但从长期看，如果能换个看好调味品行业前景，专注于做大主业的股东也能激发出公司潜力，有利于长期发展。

2021年上半年，中炬高新受到社区团购对线下渠道价格的冲击、原材料成本上涨等不利因素影响，业绩加速下滑。今年一季报时，公司营业收入还同比增长9.51%，半年报时营业收入就同比下滑9.34%。公司归母净利润则下滑38.51%，比一季度呈加速下滑趋势。在行业面临同样困难的情况下，海天味业（603288.SH）和千禾味业（603027.SH）尽管净利增长承压，但收入规模还是保持稳定扩张趋势。

而且，中炬高新库存仍较高。半年报显示，公司库存达4.95亿元，同比增长33.8%，增速远高于同期营业收入增速。为了加快库存周转，中炬高新可能会给予经销商更大的优惠力度，从而影响其毛利率。日前，海天味业已公告提价，作为第二梯队的中炬高新未来也有可能跟进提价。

股价方面，调味品行业个股的股价之前经历了大幅回调。中炬高新大股东资金链的问题在估值中已有体现，公司市盈率估值为32倍，而千禾味业和海天味业的市盈率估值都超过60倍。