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【广发策略】聚焦养老新动能——国务院《关于推进养老服务发展的意见》快评

主题策略层面，我们认为，养老服务主题具备“自上而下推动明确、行业空间大、催化剂密集”三大强主题要素，未来养老服务供给侧改革超预期利于分母端风险偏好扩张，建议围绕社区养老、医养结合、智慧养老、养老金融“四大主线”提前布局养老服务产业链。 相关标的包括“南湖双金”组合（南京新百、湖南发展、双箭股份、金陵饭店）。

报告摘要

●事件：4月16日国务院办公厅发布《关于推进养老服务发展的意见》（以下简称《意见》）

●一、“新时代”养老服务新政出炉，关注六大核心要点

核心要点1：成本端聚焦减税降费。 《意见》强调养老服务机构“可享受小微企业等财税优惠政策”。

核心要点2：政府购买加码，养老机构朝“规模化”发展。 政府致力于孵化“示范性”企业，未来集中度有望大幅提升，《意见》指引了以下方向：“深化公办养老机构改革”、“支持养老机构规模化、连锁化发展”等。

核心要点3：金融多维助力，支持养老服务企业上市。 未来养老机构要借助金融力量（特别是外资、社会资本）提供市场化具备“营利性”产品和服务。《意见》提出多种融资手段：1）支持上市融资；2）鼓励发行可续期债券；3）境外资本参与（PPP等方式）国民待遇。

核心要点4：完善长期照护服务体系。 参照日本经验，97年《介护保险法》是日本养老服务政策的重要突破，通过推进护理服务的市场化满足养老需求。《意见》强调“加快实施长期护理保险制度试点”。

核心要点5：养老模式、医养、“互联网+”三条融合主线提升质量。 1）居家、社区和机构养老融合。《意见》提出“支持养老机构运营社区养老服务设施”基本思路；2）医养结合；3）实施“互联网+养老”行动。

核心要点6：养老服务基建“补短板”，19年展开督查。 《意见》强调“2019年在全国部署开展养老服务设施规划建设情况监督检查”

●二、主题策略：继续重视养老服务“四大主线”

我们曾于3月11日发布《养老服务撬动“银发内需”》看好养老服务主题，目前国务院《关于推进养老服务发展的意见》发布，进一步强化“自上而下”确定性，利于短期主题催化。主题策略层面，我们认为，此次《意见》标志着“新时代”养老服务产业定位已经由“民生工程”抬升至“扩内需新动能”。投资方向上，政策思路基本与我们之前判断吻合，建议持续关注未来养老服务相关“硬举措”催化剂，建议关注社区养老、医养结合、智慧养老、养老金融“四大主线”。

报告正文

1“新时代”养老服务新政出炉，关注六大核心要点

根据中国政府网，2019年4月16日国务院办公厅发布《关于推进养老服务发展的意见》（以下简称《意见》），重点涵盖深化放管服改革、拓展养老服务投融资渠道、扩大养老服务就业创业、扩大养老服务消费、促进养老服务高质量发展、促进养老服务基础设施建设六大块内容。我们曾在3月11日主题报告《养老服务撬动“银发内需”》提示从今年两会表述看，养老服务“自上而下”被确立为新经济增长点，预计会有多项养老服务供给侧改革“硬举措”催化剂落地。我们认为，此次《意见》标志着“新时代”养老服务产业定位已经由“民生工程”抬升至“扩内需新动能”，市场广阔。归纳而言，本次《意见》为多维度养老服务工作展开提供了顶层指引，核心要点包括如下：

核心要点1：成本端聚焦减税降费

今年两会政府报告提到“对在社区提供日间照料、康复护理、助餐助行等服务的机构给予税费减免、资金支持、水电气热价格优惠等扶持”，《意见》在此基础上则强调养老服务机构“可享受小微企业等财税优惠政策”。我们认为，给予养老服务机构减税支持可以帮助民企提升盈利性，并且从供给方降成本可以进一步缓解购买方资金压力。

核心要点2：政府购买加码，养老机构朝“规模化”发展

政府对养老服务产业投入力度加大，致力于孵化“示范性”企业，未来集中度有望大幅提升，《意见》指引了以下几点方向：1）深化公办养老机构改革。提到“探索具备条件的公办养老机构改制为国有养老服务企业”；2）资金投入加码。提到“民政部本级和地方各级政府用于社会福利事业的彩票公益金，要加大倾斜力度，到2022年要将不低于55%的资金用于支持发展养老服务”；3）支持养老机构规模化、连锁化发展。提到“着力打造一批具有影响力和竞争力的养老服务商标品牌”。

核心要点3：金融多维助力，支持养老服务企业上市

与过去单一的政府福利性“买单”公共养老服务不同，未来养老机构要借助金融力量（特别是外资、社会资本）提供市场化具备“营利性”产品和服务，打破“公办一床难求、民办床位闲置”结构性难题。《意见》提出多种融资手段，主要包括：1）支持上市融资；2）鼓励发行可续期债券；3）境外资本参与（PPP等方式）国民待遇。

核心要点4：完善长期照护服务体系

参照日本经验，97年《介护保险法》是日本养老服务政策的重要突破，通过推进护理服务的市场化满足养老需求。此次《意见》强调“加快实施长期护理保险制度试点，推动形成符合国情的长期护理保险制度框架。鼓励发展商业性长期护理保险产品，为参保人提供个性化长期照护服务”。我们认为，长期护理保险制度可能成为我国养老服务政策细化重点之一，目前共15个首批长期护理保险制度试点城市，未来细化措施可能包括费用补助、质量认证、法律监督等。

核心要点5：养老模式、医养、“互联网+”三条融合主线提升质量

未来养老服务追求模式融合与创新，《意见》强调以下三条主线：

居家、社区和机构养老融合。目前各地实行的是“9073”或“9064”养老服务策略，即90%居家养老、6%-7%社区养老、3%-4%机构养老。未来在“以居家为基础、社区为依托、机构为补充”政策框架下，将大力发展社区养老模式，《意见》提出“支持养老机构运营社区养老服务设施，上门为居家老年人提供服务”基本思路，并探索“物业服务+养老服务”新模式。医养结合。《意见》提出“简化医养结合机构设立流程”、“促进农村、社区的医养结合”等举措提升医养结合质量。实施“互联网+养老”行动。《意见》提出“促进人工智能、物联网、云计算、大数据等新一代信息技术和智能硬件等产品在养老服务领域深度应用”。智慧养老是未来养老产业升级确定性方向，主要应用在安防、信息安全等领域。

核心要点6：养老服务基建“补短板”，19年展开督查

基础设施建设是大力发展社区养老服务的重要保障。《意见》强调“2019年在全国部署开展养老服务设施规划建设情况监督检查”，督查展开是执行层面供给侧改革突破的重要前提。此外，促进养老服务基建的另外一条路径是通过法律规范、闲置资源整合保证社区养老基础设施建设要求，比如“将社区居家养老服务设施建设纳入城乡社区配套用房建设范围”等。

2主题策略：继续重视养老服务“四大主线”

我们曾在3月11日主题报告《养老服务撬动“银发内需”》中强调当前养老服务主题具备“自上而下推动明确、行业空间大、催化剂密集”三大强主题要素，未来养老服务供给侧改革超预期利于分母端风险偏好扩张。我们认为，4月16日国务院《关于推进养老服务发展的意见》是“新时代”大力推进养老服务产业指导性文件，标志着“新时代”养老服务产业定位已经由“民生工程”抬升至“扩内需新动能”，有利于A股养老服务产业链分母端风险偏好进一步扩张。投资方向上，政策思路基本与我们之前判断吻合，建议持续关注未来养老服务相关“硬举措”催化剂，建议关注社区养老、医养结合、智慧养老、养老金融“四大主线”。

主题策略：政策方向确定，聚焦养老服务产业链

主题策略层面，我们认为，养老服务主题具备“自上而下推动明确、行业空间大、催化剂密集”三大强主题要素，未来养老服务供给侧改革超预期利于分母端风险偏好扩张，建议围绕社区养老、医养结合、智慧养老、养老金融“四大主线”提前布局养老服务产业链，相关标的包括“南湖双金”组合（南京新百、湖南发展、双箭股份、金陵饭店）。

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