〈国安集团〉中信国安集团…

作者｜缪凌云

来源｜野马财经

2019年初冬，北京市朝外SOHO西北角落，国安大厦如往常一样安安静静地坐落着，与斜对面不远处的复星国际中心遥相对应。

很少有人知道，这座与周边建筑相比并不算巍峨，甚至有些旧色的楼宇，它的拥有者中信国安集团，掌控的资产已经超过2000亿元。

更鲜有人注意，在尚未结束的资本寒冬中，这个千亿帝国也遭受到了考验。

债券暴跌、资产冻结，资金危局突现

近日，中信国安集团旗下多个债券产品突然异动。

其中，2019年末到期的16中信国安MTN002最新成交价格较前一日估值暴跌28.85%；2020年末到期的15中信国安MTN004更是暴跌46.19%，几近腰斩。

与此同时，裁判文书网显示，就在刚刚过去的2018年12月份，中信国安集团3亿元存款被中关村银行冻结。

资产冻结叠加债券暴跌，如此状况的出现令市场一片诧异，毕竟中信国安集团是为数不多的千亿俱乐部成员之一。

据野马财经不完全统计，截至目前，中信国安集团至少为中信国安（000839.SZ）、中葡股份（600084.SH）和国安国际（0143.HK）3家上市公司的实际控制人，并且是白银有色（601212.SH）第一大股东；同时，通过旗下国安通信、西藏满庭、国安化工等多个平台，中信国安集团还间接投资了江苏有线（600959.SH）、报阅传媒（838506.OC）。

除了上市平台及新三板挂牌公司之外，其还间接持有国家体育场有限责任公司（鸟巢）、银联商务、三六零（601360.SH）诸多知名企业，以及山东东明农商行部分股份，认缴45亿元参与中国互联网投资基金。

在此基础上，中信国安集团亦在全球范围内连续落子，投资了美国NextVR公司、南非第一黄金公司、安哥拉社会住房、玻利维亚盐湖众多项目，足迹遍布亚洲、美洲、非洲。

根据在中国货币网公布的2018年3季报数据，截止报告期末，中信国安集团合总资产达到2215.13亿元，相比混改前2013年末的949.51亿元增长了一倍有余。

2018年1月，中信国安集团还曾拟斥资90亿元接盘万亿大鳄“明天系”旗下恒投证券（1476.HK，即“恒泰证券”），2018年4月，该交易最终告吹。

（中信国安集团的实控人其实还隐藏着许多不为外界所知道的故事，对此有兴趣的小伙伴可以在微信公众号野马财经后台回复“隐藏”，查看详细信息。）

从更直观的角度来看，2018年3季度末，中信国安集团合并现金流量表账面拥有84.95亿元现金及等价物余额，母公司现金及等价物余额则为0.55亿元。也就是说，虽然中信国安集团自己手中的现金不多，但算上旗下公司，理论上能够使用的资金却有近百亿元。

如此情况下，为何却被突然冻结了3亿元存款。野马财经就相关问题致电中信国安集团副董事长、中信国安董事长罗宁，对方表示正在开会，不方便作答。此后，野马财经又发短信向罗宁求证，但是截至发稿前没有收到回复。

高级会计师刘文斌向野马财经分析，合并报表中的84.95亿元现金分布在集团旗下各个子公司手中，款项可能都有对应的用途，当然，如果有紧急情况的话，集团应该也能够临时调动部分资金。

刘文斌还提到，一般情况下，集团类公司的母公司具备较强的管理功能，往往会采用担保等方式为旗下具体进行经营活动的子公司提供支持。账面来看就是“资金在子公司，债务在母公司”，这也是很多企业会设立专门的财务公司的原因之一，既能统一调度资金，又能充当防火墙。

另有银行业人士补充了两种可能，一是被冻结的3亿元存款背后的事情还在未有最终定论，尚存在争议或者双方通过博弈最终存在和解的可能，因此中信国安集团没有动用另外的资金；二是银行对企业贷款，特别是额度较大的贷款时，往往会要求企业存入一定的资金，以满足银行业自己的监管指标，撬动更多的贷款。此类“以存款换贷款”的现象会导致企业存在很多隐性受限资产。

千亿借款压顶，财务费用高企

3亿元存款为何会被冻结尚未可知，但可以看到， 中信国安集团混改以来扩张迅速，杠杆颇高。

财报显示，2018年第三季度，在总资产超过2000亿元的同时，中信国安集团总负债也攀升至1782.97亿元，资产负债率高达80.49%，并且短期及长期借款合计超千亿元。

高额的借款，带来了高额的财务费用。2018年前三季度，中信国安集团财务费用为40.5亿元，同比增长近四成，对利润造成了侵蚀。

相比之下，中信国安集团的造血能力却没有融资能力强。

2015年至2018年前三季度，集团分别实现营业收入935.27亿元、1010.21亿元、1039.62亿元及729.46亿元，虽然呈现上升态势，但速度却远远比不上资产规模的扩张。

更加重要的是，集团同期营业利润分别只有9.21亿元、17.59亿元、13.03亿元、2.19亿元，营业利润率较低的同时，近三年更是呈现出下降趋势。

一方面是财务费用攀升，另一方面是主营业务造血能力有限，两相叠加之下，中信国安的财务压力不小。

正如前文所述，2018年3季度，集团账面现金尚有84.95亿元，看似十分充裕，但实际上，这一数字在2017年同期还为168.37亿元。一年的时间，现金减少了一半。

金融去杠杆，出售资产能否缓解压力？

中信国安集团这艘千亿巨轮，在金融去杠杆的大背景下，其融资空间已经大受掣肘。

野马财经注意到，中信国安集团持有的中信国安、中葡股份、白银有色三家上市公司股票都已被高度质押，质押率分别为99.36%、 89.15%、99.89%。

最令投资者担忧之处在于，2019年1月12日，中信国安集团持有的部分股票已经被强行平仓。

而此番银行的冻结以及债市的暴跌，同样反映了机构债权人、投资者对中信国安集团的警惕与不安。

重重资金压力下，中信国安集团也采取了一系列措施筹集资金。

2018年11月15日，中葡股份公告称，终止了部分募集资金投资项目，并将对应的3.52亿元剩余募集资金永久补充流动资金。

2018年12月底，中信国安对旗下子公司盟固利动力的出售完成，换取21.72亿元现金。

盟固利动力主营业务为新能源汽车领域动力电池的生产与销售，2017年实现营业收入14.79亿元，实现净利润1.54亿元；同期中信国安的整体营业收入不过43.62亿元，净利润3.01亿元。

除了调节募投资金、出售优质资产外，早在2017年底，中信国安中信国安还曾试图将持有的江苏有线股票作为标的发行不超过20亿元的公司债券，然而因市场环境变化，未能如愿。

去年以来，中信国安集团旗下的中信国安、中葡股份、白银有色还是江苏有线，股价一直处在持续下跌状态，这给质押股票融资及发债带来了不小的麻烦。

与很多资金链出现风险的民营公司一样，中信国安集团如今的境地，与市场大环境有着密切的关系。纵观国内众多民营资本系族企业，无不是通过出售资产进行腾挪，希望熬过资本寒冬。坐拥2000亿资产的中信国安集团，能够安然度过资本寒冬吗？欢迎在文末留下观点。