“游戏板块下载“游戏板块为什么一直跌…

1 有关知识和概念

1.1 行业基础知识和资料

1)目前，中国游戏用户规模已接近6亿，全民游戏时代已然来临，多品类、精品化的游戏早已进入社会各阶层、各年龄段人群，游戏也不单单只是游戏，已经成为现代社交生活的重要部分。

2)游戏行业的新旧更替才是企业亟待突破的瓶颈。在游戏玩家看来，每款游戏都具有明显的周期性，一般仅为3-5年，所以游戏公司的护城河和盈利核心就是不断开发新的爆款游戏，吸引并留存大量用户，然后通过会员付费、广告等方式变现，实现盈利。但目前游戏行业同质化竞争严重且单款游戏周期较短，盈利持续性并不能保证。

3)在如今物质生活极大丰富的背景下，游戏，尤其是游戏周边产业的发展有其必然性。追求个性解放与自我意识觉醒的90后年轻群体基数庞大，一个游戏生态的正反馈循环也在形成，注定游戏产业会成为一个极其庞大的、市场容量难以估量的产业。经过十来年匠心培育，中国游戏产业呈现百花齐放状态。

4)游戏故事有时甚至作为了一种民间文化，传扬到了五湖四海。很多欧美玩家通过游戏这样的“媒介”对中国民族传统文化产生了浓厚兴趣，可以说游戏把文化、知识融入玩乐之中，能够把不同国家的优秀文化连接起来。

5)云游戏进一步打开游戏市场空间：降低用户获取优质游戏门槛，将带动用户规模和付费意愿同步提升。 据Alphawise统计，当前全球至少10%的非游戏用户由于硬件成本高昂而不玩游戏，随着5G时代来临，一方面克服传统云游戏延迟和网速慢的弊端，同时游戏硬件的轻便性将大幅度提升。

1.2 行业的划分

1)游戏产业本质可划分为软件业和网络服务业两种形态，而整个游戏产业链条可分为开发、发行、渠道、终端(硬件)几大环节。每一种内容的形态几乎都逃不过“三段式”的成长法则：内容驱动阶段、渠道驱动阶段、一体化驱动阶段。

2)泛娱乐、电竞、直播和VR(虚拟现实)等，将是和游戏相关的热门趋势。

3)电子竞技，就是用电子游戏进行“竞技”的体育比赛。随着电子游戏的普及和风靡，全球各国纷纷将电子竞技列入正式体育比赛项目。而这成为了近年游戏产业的重要推动力。

据全球数据研究机构SuperData表示，去年全球大约有2.14亿名观众观看电子竞技比赛，这一数字未来仍将以每年30%的增速在未来五年内迅速增长。

4)功能游戏，就是不以娱乐性为主要目的，具有明确的、深思熟虑的教育目的的游戏品类，可以将其理解为严肃游戏或应用性游戏，与传统娱乐型游戏有所区分。功能游戏与传统娱乐型游戏区别在于，传统娱乐型游戏只是为了娱乐，而功能性游戏是利用游戏的娱乐性进行传达信息、教育以及培训的游戏品类。

1.3 行业特点

1)游戏行业可能是最接近现金流的互联网行业，也正因为这一点，在现金流显得弥足珍贵的资本寒冬中，游戏行业内的竞争空前激烈。

2)整体来看，中国虽已是全球最大的游戏市场，但相较于美日等老牌游戏市场，国内游戏产业仍处于成长期，尚未进入成熟发展阶段，而且中国付费游戏用户规模、用户付费意愿以及深度用户占比都不高，国产游戏的自研能力也尚未充分释放。

3)中国游戏行业市场集中度高，呈金字塔式结构。根据《2018中国游戏市场发展&投融资分析报告》，市场份额集中在头部企业，仅腾讯、网易两家的市场份额就在70%左右，在游戏用户规模和游戏热度上均牢牢占据领先地位，处于游戏市场第一梯队;以完美世界、三七互娱、游族网络、巨人网络等为代表的200余家上市游戏公司处于第二梯队，市场占比在20%左右，目前仍难以撼动巨头地位;数量众多的小游戏公司处于竞争激烈的边缘地带，市场份额仅有10%左右。

4)根据《2018中国游戏市场发展&投融资分析报告》，游戏核心产业链主要包括游戏研发、运营、渠道推广等核心环节。长期以来，游戏研发商在与运营商、渠道商的竞合关系中，一直处于弱势地位，但随着用户对游戏品质追求的提升，游戏产业开始由“渠道为王”转向“内容为王”时代，运营商、渠道商的焦点也更多的转向游戏内容研发，并凭借为研发商、为玩家服务的意识，聚拢更健康的产业生态。在向上游研发端延伸的同时，游戏产业的泛娱乐化属性不断增强，与周边产业融合加深。

2 行业近期总体情况

2.1 行业有关数据统计

1)2019年上半年全球证券市场中国游戏公司营收与去年同期相比，涨幅为13.2%，但A股仅涨0.2%。利润方面，今年上半年全球证券市场中国游戏公司利润同比涨幅为13.9%，A股则为-14.7%。

2)从14家公司整体研发投入情况来看，平均研发投入的绝对金额和占营收比重的相对比例都是有所提高，这说明游戏公司对于研发的重视程度越来越高。

以绝对金额数据来看，2019年上半年游戏公司的平均投入是2.28亿元，相对于2018年上半年的2.1亿元，增长接近10%，在营业收入中所占的平均比例，也从2018年上半年的13.46%上升到2019年上半年的13.47%略有提升。

3)新浪财经统计的资料显示，2019年上半年游戏公司们的经营活动产生的现金流净额均值为2.74亿元，虽然相比较于2018年上半年的1.52亿元大幅度回升，但是仍然远低于2017年上半年的3.34亿元。这意味着三年的时间过去了，游戏公司们的现金流状况并没有明显改善。

4)2015年中国电竞市场规模为341亿人民币，到了2018年市场规模增长到1121亿人民币，同比增速为23.46%。2018年电竞行业市场收入中电竞游戏收入所占份额最大，占比为86%;其次为电竞直播，收入占比为9%。

5)2018年，我国电竞用户达到4亿人，相比2017年同比增长14.29%。而在整体的游戏用户中，电子竞技用户占比达到了66.56%。电竞游戏无论在用户渗透率上，还是游戏粘性上，都高于游戏市场的平均值。

6)根据中国音数协游戏工委(GPC)数据显示，2010-2017年，我国游戏市场规模保持着17%以上的增长速度，其中2011-2014年增速超过30%，2018年我国游戏市场整体收入增速放缓，仅为5.3%，但是我国游戏销售市场收入已经达到了2144.4亿元。根据GPC最新数据显示，2019年上半年受移动端游戏销售收入大增的影响，我国游戏销售收入达到1140.2亿元，同比增长8.6%，增速较2018年同期提高3.4个百分点。

7)从用户规模来看，随着我国游戏行业的发展，多种游戏类型的开发下，受众群体不断扩大，同时游戏宣传和推广力度加大，吸引了众多用户。目前MOBA类游戏主要用户群体为青年，但是棋牌类游戏中，中老年群体参与程度较高。根据GPC数据显示，2010-2018年我国游戏用户规模保持着稳定增长，2010年仅为1.96亿人，2018年已经达到6.26亿人。

8)功能游戏已经发展成为游戏产业中重要的细分领域之一，社会对于功能游戏产品的需求逐步提升。据加码数据显示，2017—2023年全球功能游戏市场规模年均复合增长率约为19.2%，在2023年有望达到约91.7亿美元。

2.2 近期行业动态信息

1)伽马数据将2019年上半年游戏收入超过2亿元，且游戏收入占比超过15%的企业定义为“主要游戏企业”，据伽马数据统计，上半年41家主要游戏企业营收增幅虽然低于去年同期，但净利润同比增长19.1%，2018年同比增长只有7.2%。41家主要游戏企业营业收入占全部企业比例由2018年上半年70.6%升至2019年上半年73.5%，净利润占比由86.5%升至90.4%，而全部游戏企业净利润变动中，亏损企业中主要游戏企业占比为7%。

伽马数据的统计结果表明：2019年上半年游戏收入前5的企业在蚕食其它企业的市场份额(其它企业市场份额2019年上半年为23.5%，同比下降1.7%)。

值得注意的是，在排名前五的游戏企业中，腾讯控股的市场份额略有下降，排名2、3、4、5的企业份额上升。

2)A股市值较高的世纪华通、三七互娱和完美世界等企业上半年表现强势增长。伽马数据产品监测显示：这三家公司第三季度产品表现依旧强劲，其中某公司继上半年新品首月流水冲到9.8亿后，三季度新上的产品首月流水已超2.5亿，次月近2亿。

3)伽马数据监测显示，新的品类游戏在新游戏的TOP10榜上，包括了MMoRPG、射击类、ARPG、AR探索、卡牌、策略等多种模式的游戏，这相对过去几年，是一个巨大的变化;而超休闲游戏继上半年表现抢眼后，第三季度也保持了强劲势头。

4)经过最近几年的快速发展，电竞产业已经初步实现成熟化运营并形成了一个较为完整的产业链。主要包括:上游游戏开发和运营、中游赛事运营和电竞俱乐部、下游直播平台。电子竞技产业发展起来，归根结底在于人们娱乐观念的转变;同时，主流网络电竞游戏、电子竞技赛事以及新技术的喷发，极大程度地拉动了电子竞技的崛起。

5)在经济下行的环境下，许多公司融资变得困难，但电竞行业融资依然非常活跃。2019年3月，王者荣耀俱乐部YTG宣布获得千万级人民币的A轮融资，投资方为盈动资本。2019年6月，电子竞技赛事运营商高竞文化完成Pre-A轮数千万元人民币融资，由东方证券旗下公司领投。

6)近日，伽马数据(CNG)和完美世界教育研究院联合发布了《中国功能游戏人才报告》。报告中介绍了功能游戏在中国的基本情况，它已经发展成为游戏产业重要的细分领域之一。2017—2023年全球功能游戏市场规模年均复合增长率约为19.2%，这也代表着2023年游戏功能市场规模有望达到91.7亿美元。

7)在国外，功能游戏发展已逐渐规模化，但在国内尚处于初级阶段。功能游戏立足于解决社会问题，通过倡导游戏的多领域应用，强调游戏的社会效益，符合社会大众利益，具备较强的社会价值，发展功能游戏能重新定义游戏，改变社会大众对于游戏产品的负面印象。

8)从功能游戏的应用场景来看，全球范围内的功能游戏主要应用于教育，商业、医疗、文化、军事以及政府等多个场景。在中国游戏市场中，教育、商业、医疗以及文化等领域是功能游戏主要的发展方向。

其中应用于教育的功能游戏最多，占比高达43.0%。目前，游戏企业发展功能性游戏积极性较强，以腾讯、网易为代表的国内游戏企业逐渐开始大规模布局功能游戏，全球前20的游戏大厂也有半数以上不同程度地开发了功能游戏。

2.3 近期机构观点摘选

1)中原证券指出，游戏行业仍然维持着比较高的景气度，在版号发放进度正常化的情况下，行业已经逐渐回复正常，预计全年行业增幅将有比较明显的回暖，龙头公司有望受益，叠加中长期5G的发展下，云游戏或将改变行业现有发展模式，再次刺激行业高速增长之外也会改变产业链上下游的议价空间，建议关注具备强研发与发行能力的公司，建议关注：三七互娱、吉比特。

2)开源证券指出，随着游戏版号加速发放，行业洗牌市场份额向头部公司集中，游戏整体质量提升的背景下，游戏板块望恢复稳健成长期，板块盈利周期回暖有望持续。而随着5G技术的深入应用，VR、云游戏等新细分领域或将成为新的增长点，相关公司或将持续收益。关注顺网科技、完美世界、三七互娱、吉比特等标的。

3)申港证券认为，分行业来看，游戏行业仍然保持较高的景气度，版号的发放已经完全进入常态化，近几个月看有所加速。根据各公司未来的游戏上线计划，在需求端保持旺盛的情况下，未来业绩也有所保证。同时，目前游戏行业估值仍然相对处于低位，相关公司业绩有望得到修复。

3 相关上市公司统计资料

1)涉及概念的上市公司共79家，其中：沪A 22家，深主板13家，中小板20家，创业板24家。

2)按市盈率划分：30倍以下18家，31-40倍5家，41倍以上56家。

3)市盈率30倍以下，2019年1-9月净利润与去年同期相比为增加状态的个股数为9家，占比50%。

4)9月1日以来被机构评级为“买入或增持”观点家数较多的主要个股

1)评级数量在15家以上的企业

游族网络、完美世界、吉比特。

2)评级数量在14-10家以上的企业

中青旅、三七互娱。

3)评级数量在9-5家的企业

掌趣科技。

2)评级数量在4-2家的企业

宝通科技、智度股份、浙数文化、星辉娱乐、东方明珠。

4 相关公司优势和特点

1)游族网络：公司是国内领先的具有精品游戏研发能力和优质IP运营能力的互联网游戏公司，公司手握大热IP，发展前景广阔。游族网络表示，近年来，公司基于3+X品类战略，不断总结并传承经验，强化SLG、卡牌、MMO等优势赛道竞争力，提升自研产品品质。《权力的游戏凛冬将至》手游上线即受到行业和用户的双重认可，成为游族网络净利润大增的主要因素，这正是归功于游族在SLG品类十年来的经验积累，以及对当前用户、市场深度理解后的积极创新。

此外，游族网络有多款重量级自研产品也正蓄势待发，预计将在未来半年与玩家见面。同时，游族网络也在积极开拓二次元等新品类市场，二次元次世代3D回合制RPG手游也将于近期上线。

2)完美世界：完美世界是优质的游戏、影视内容提供商。2019年以来，完美世界影视、游戏、电竞多元产业稳步成长，协同效应进一步增强，积蓄中长期发展动力，培育未来业绩新增亮点。

游戏方面，上半年公司接连推出《完美世界》手游、《云梦四时歌》等重磅精品游戏。《完美世界》手游3月份上线后长期实现霸榜，据伽马数据显示，首月流水即超过10亿，其后月均流水稳定，出色表现助力公司业绩不断提升。《神雕侠侣2》手游7月底公测上线后稳居iOS畅销榜前列，其他存续产品也表现良好，受到玩家认可。

电竞业务方面，今年8月份完美世界协助Valve公司在上海举办2019DOTA2国际邀请赛(TI9)，是TI系列赛事首次在亚洲举办，期间每日有约1.3万名观众到现场观赛，国内在线总观看人数突破2.2亿人。完美世界借此完善了自身赛事体系，也为《DOTA2》及电竞游戏在中国市场的进一步发展创造良好的契机。

目前，完美世界还有多款影游精品正在研发和制作过程中。其中，游戏产品包括《我的起源》、《新笑傲江湖》、《新神魔大陆》等涵盖多种类型，融合了开放世界、沙盒等全新元素的产品。其中，完美世界研发、腾讯独家代理发行的游戏产品《我的起源》将于11月15日开启不删档测试。

3)吉比特：公司持续走“精品化”路线，实施差异化策略。除持续投入自主研发业务外，公司还成立了自主运营平台雷霆游戏。经过几年的积累与沉淀，雷霆游戏已具备了较为出色的游戏运营能力。

在海外业务方面，经过近两年的探索与积累，公司已建立了一套较为完善的海外游戏发行体系，对多个国家及地区的玩家需求有了深入了解，后续公司将持续拓展海外市场，不断加大海外市场的投入，

在公司管理团队方面，公司实际控制人卢竑岩及一致行动人陈拓琳，均从事IT行业十余年，拥有丰富的技术研发及团队管理经验。公司运营业务负责人翟健长期从事游戏运营业务，拥有丰富的游戏运营经验与团队管理经验。

中原证券分析认为，《问道》手游自2019年4月份开启三周年活动后流水充值达到阶段高峰，后随着活动热度逐渐消退，流水环比下滑。不过，9月27号更新“地府”资料片后，《问道》手游在畅销榜排名在10月1日再次上冲至20名以内，排名第19名。预计四季度有大IP产品待上线。

4)三七互娱：在多年的积累后，三七互娱在2019年迎来“产品大年”，持续推出《斗罗大陆》H5等口碑、收入双丰收的精品游戏。长城证券的研报显示，《斗罗大陆》H5自上线后，连续7月位于iOS端角色扮演类手游前十名。在兴业证券经济与金融研究院整理的2019上半年国内手游流水榜单中，三七互娱自研自发的《斗罗大陆》H5位列前30名。

除新产品外，三七互娱还通过精细化流量运营模式延长老产品生命周期，《大天使之剑H5》《永恒纪元》等老产品在畅销榜上排名稳定，这也充分证明了三七互娱在发行不同题材、不同类别产品上的能力，“多元化”能力愈加突出。凭借新老游戏的出色表现，在AppAnnie发布的7月、8月、9月全球手游指数报告中，三七互娱均位于中国AppStore发行商收入榜第三名，仅次于腾讯、网易。

为进一步提升“精品化”能力，三七互娱持续在研发上发力，公司今年前三季度的研发费用达5.16亿元，较上年同期增长29.41%。通过持续的研发投入，公司积累了大量的核心技术，持续推进研发“多元化”、“全球化”战略。未来，三七互娱将在不断提高自研产品“精品化”程度的基础上，在产品类型、题材以及艺术表现、玩法等方面持续进行多元化创新。

来源: 中亿财经网

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