【杭州利华奥迪怎么样】雨声文化——优质赛道、优质商业模式、突然综艺黑马

新年伊始，随着杭州IPO热潮的持续，杭州市场逐渐下滑、反弹的进军，此次新股发行热潮接近尾声的1月份，22只新股一批，集体抢夺“未车”，避开年月开始热闹起来，“媒体热”也列入了最近提交香港证券交易所招股书的公司名单。(莎士比亚、温斯顿、媒体热、媒体热、媒体热、媒体热、媒体热、媒体热、媒体热)

01行业洗牌转折点的到来，电影业投资机会再次凸显

媒体热潮的核心原因是业界转折点的到来。过去三年是媒体产业，特别是电影产业的寒冬，业界经历了以供给侧改革为特征的规制风暴。大量电影公司关闭，视频审查严格，纠正高片酬、收视欺诈、逃税等乱象，A股也关闭了文化公司并购的大门。

从2019年第四季度开始，随着行业限制的放宽，首先故障剧等有限的影视作品加速上线。从资本角度来看，允许电影文化相关产业在创业板重组，11月融资新规也重新向相关行业注入了橄榄枝。应该说，经过行业“洗牌”，落后生产能力明显，整个行业的投资机会再次突出。

从需求角度来看，最新数据显示，2019年中国人均GDP突破10000，举国欢腾。与美国、日本、韩国等发达国家文化娱乐产业进程相比，本国人均GDP首次达到5000~8000美元时，国家政府层面将有意识地重视文化娱乐产业的发展，出台相关的鼓励政策，产业发展将在未来10年单位的时间内获得红利。

资料来源：wind；中国人均GDP概况

资料来源：弗罗斯特沙利文，招股说明书

随着20世纪70年代好莱坞逐渐走向世界，20世纪80年代日本文化也开始对外出口，90年代韩国文化产业成为国家战略。在中国正在走向全面小康的今天，十八大倡导的“文化自信”需要文艺行业的发展和壮大，优秀的电影文化作品今后会不断出现，文化产业的新风区也已经到来。因此，2020年对媒体部门的大趋势表示乐观。

杭州过去对电影媒体类的公司没有表现出很高的热情。但是从2019年下半年开始，排队上市的电影公司数量越来越多。

目前，港股与a股相比，对文化媒体公司的吸引力正在提高。因为a股对文化公司的并购和再融资仍然被严格禁止。并购是媒体公司永恒的逻辑，无论是美国股票、媒体巨头企业，还是2017年前a股的中国资深电影公司，都不是通过资本市场融资和收购实现跳跃式增长的。香港宽松的监管环境和便利的融资政策，对处于行业转折点状况的文化媒体公司来说，是最佳的上市选择。

从认购热和上市来看，香港投资者对媒体行业已经皱眉头。2020年香港文化媒体类新股能否复制2019年教育和房地产神州的辉煌？对此充满期待。

02电影和电视在寒冬逆势增长，流星文化具有黑马的潜力。

即将推出的流星文化似乎具有下一个“黑马”的潜力。根据招股书，该公司是国内第八大独立综艺节目运营商。

综艺节目的运营应该被认为是新兴产业。综艺节目虽然有着悠久的历史，但在“广播分离”后独立于广电系统，迎来了市场化发展的机会。2012年以后，行业进入高速发展，即使是从2017年开始的“电影寒冬”也不会影响综艺的发展，成为少数能引起逆势的行业。综艺发行制作也是竞争激烈的行业，全国有1.8万家持卡机构，但实际利润超过1000万家的不足1000家。声文化成立于2014年，2018年排在业界第八位，超高增长原因值得探索。

03管理层行业经验，平台渠道深度合作关系稳定。

成文华拥有多年的一线平台和熟悉监管政策的管理团队，拥有强大的原创能力和内容储备，其成员拥有丰富的行业经验和内容开发。

、制作团队成员涵盖面广，来自央视及各大卫视、视频网站等平台，作为核心主创曾参与过中央电视台《春节联欢晚会》、《青年歌手大赛》、百集历史纪录片《中国通史》，以及全专家团人文类文化探索专题节目《小镇故事》、藏传佛教纪录片《苯教》、原创文化类节目《中国汉字听写大会》、《中国成语大会》、《见字如面》等众多优质项目。

综艺节目运营商是综艺产业链的中间环节，为媒体平台（包括电视媒体平台及网络视频平台）研发、营销、制作及发行视频内容（如综艺节目及连续剧），体现多方面运作的能力。煜盛文化先后与联合利华、奥迪汽车、比亚迪汽车、金龙鱼、格力电器等多家世界 500 强企业进行深度合作，具备强大的广告客户资源优势；并与东方卫视、江苏卫视、浙江卫视、安徽卫视、深圳卫视、腾讯、优酷、爱奇艺等播放平台渠道形成稳定的合作关系，具有一定的平台资源合作优势。

煜盛文化的成功之道在于绑定广告商向媒体平台销售原创综艺的商业模式。广告商 " 金主爸爸 " 们希望做出更好宣传自己产品的节目，电视台希望采购优质节目和广告收入。煜盛文化在两者权衡之后，选择优先满足广告商的广告投放需求，制作出量身定做的产品，谈下广告收费，再拿着作品和合理的广告分成和各大卫视、网络视频平台谈判。

资料来源：煜盛文化招股书

因此，虽然煜盛文化的作品不是市面上热度最高的综艺，但各大卫视稳定采购，加之节目质量优质，收视率稳定，而且广告招商基本不用再花费精力，都由煜盛文化商务团队谈好搞定。

这种 " 主动招商、以销定产 " 的商业模式，极大程度的提高了公司节目的销售成功率、节目续订率和业务可持续性，并显著提升了公司的产业链议价权，增强了公司的盈利能力，同时这一模式对于公司的创意输出、内容制作、广告商和电视台的渠道开拓都有较高的要求，构筑了天然护城河和竞争优势。

04 引领原创 " 综 N 代 " , 内容研发三原则：社会刚需，打通产业，利于复制

从煜盛文化已发行作品来看，公司已经具有《谁是你的菜》、《你好！面试官》、《嗨！唱起来》等多档原创 " 综 N 代 " 节目，合作平台全部是头部的卫视和爱优腾三大视频播放平台，论证了其发展模式的可行性和可复制性。

资料来源：安徽卫视《谁是你的菜》海报

资料来源：深圳卫视《你好！面试官》海报

资料来源：江苏卫视《嗨！唱起来》海报

煜盛文化内容研发遵循三个原则：社会的刚需；打通产业；利于复制。

2019 年末，煜盛文化又相继推出国内首档职场观察综艺《老总来了》、传统年节美食文化节目《穿越时间的味道》、国内首档天文科幻科普节目《从地球出发》、国内首档星素实战经营类综艺《我想开个店》、大学生群体校园创意风采秀《京东校园之星 · 大开演界》等多元化、多角度的立意新颖的影视项目，落户各大卫视和爱优腾三大平台，极具制作水准和行业口碑。

资料来源：东方卫视《老总来了》海报

资料来源：江苏卫视《穿越时间的味道》海报

资料来源：江苏卫视《我想开个店》海报

资料来源：江苏卫视《从地球出发》海报

05 商业模型稳定，收入复合增速，原创项目储备强大

从公司的财务数据看，公司往绩期间的收入来源是企业广告赞助和媒体平台的节目制作费，收入复合增速高达 48%。整体毛利率保持在 40%~55% 的较高水平，证明其商业模型的稳定性。

资料来源：煜盛文化招股书

公司项目储备也非常丰富，2018 年有 3 部产品（包括综艺节目和电视剧）贡献收入，2019 年 5 月之后计划播出的产品 9 部，目前有 6 部已按计划播出，还有 2 部已完成制作正待上映，业绩兑现程度高，公司预期于 2020 年发布 20 套节目。

有别于其他制作公司购买国外成熟节目版权的制作模式，煜盛文化一直致力于开发、研发、孵化原创节目 IP，有着强大的原创能力和内容储备。

资料来源：煜盛文化招股书

根据市场预测，2019 年、2020 年煜盛文化的收入将达到 4.65 亿 亿人民币，净利润将达到 1.08 亿 亿人民币。

按照发行市值 38 亿港币计算，2020 年的预测市盈率为 9.6 倍，市销率为 2.1 倍。对比 A 股同行业上市公司，估值非常低。

港股同业公司较少，但这个估值放在影视传媒行业绝对是非常低。估值低，无论对概念炒作还是价值发现的投资者都有极大吸引力，后续资金有望持续涌入。

资料来源：wind

06 全年业绩依然可控，疫情影响有限

在突然爆发的新型冠状病毒疫情之下，影视行业虽多部春节档影片集体宣布撤档，但全民宅在家也给了人们更多在电视和视频网站上消磨的时间，观众和平台对影视综艺作品的需求依然存在，甚至有更大的需求涨幅。

目前，疫情对影视产业的实质性冲击主要是影院经营、已经开机剧组停拍以及撤档电影。对公司未来的作品赶制进度是有一定影响，但按照行业操作惯例，2 月份原本就是综艺节目制作的淡季。而煜盛文化在一季度需要交付的综艺节目，包括刑侦电视剧《一念无间》已于年前杀青。且一季度属于综艺制作行业传统淡季，业绩贡献占公司全年比重相对较小。因此，如禁令持续到 3 月底，煜盛文化对公司全年业绩依然可控。

综上所述，煜盛文化立足综艺节目这一优质的赛道，是一家仍在成长中的行业龙头。出色的商业模式和丰富的项目储备夯实业绩基础，再加上低估值和行业拐点的优势，本次 IPO 的市场表现非常值得期待。